公司 10年实现营业收入 8,591百万元，归属母公司股东的净利润 790百万元，同比分别减少 6.13%和减少 33.58%，EPS 为 0.121元。1季度公司实现营业收入 1,326 百万元，归属母公司股东的净利润 22 百万元，同比分别减少 8.34%和 76.65%，EPS为 0.003元。由于销售收入未有增长，加上冶金设备的利润率下滑较多，公司业绩低于预期。

    经营分析

    产值与订单：公司 10年产值为 120亿元，与 09年持平。10年全年公司新签订货合同为 164.5 亿元，同比增长 73.6%。而 11年公司预计实现商品产值 135亿元，设备利用率将持续保持高位。

    冶金设备订单增幅大，但盈利能力恢复不易：10 年国内钢铁投资呈恢复性增长，公司主要通过两方面加大市场开拓（一是工程总承包，二是适度向民营企业、有色冶金、钢铁产品深加工等企业转移），取得良好成效，10年全年新签订单 97.6 亿元，为 09 年的 5 倍多。由于市场竞争加剧，冶金成套设备的订货价格大幅下降，同时原材料价格有所上涨，使产品的利润率空间受到严重挤压。10 年公司冶金设备的毛利率下降了 13 个百分点，由于订货价格和成本的变化，未来利润率的回升难度较大。

    重型压力容器业务将保持稳步增长：10 年此项业务实现销售收入 19.3 亿元，略低于 09 年，而毛利率小幅上升 1 个百分点。由于石化行业需求平稳，而煤化工等投资形势较好，10 年重型压力容器业务新签订单达到 21.7亿元，接近 09年的两倍。

    核能设备收入增长，新签订单有所下降：10 年核能设备成为公司的主要产品之一，销售收入达到 14.1 亿元，所占比重达到 16.5%。由于国内核电新批项目减少，10 年核能设备业务新签订单为 23.2 亿元，较 09 年减少 14.2亿元。日本福岛核危机发生后，国务院暂停了核电项目审批，这意味着公司核电业务在未来两年将以消化现有订单为主。

    盈利预测和投资建议

    鉴于冶金设备业务毛利率下降过快，我们下调了盈利预测，预计公司2011-2013 年的营业收入分别为 10,330，11,981 和 13,412 百万元，净利润分别为 840，919 和 1,022 百万元；EPS 分别为 0.13，0.14 和 0.16元。目前公司股价对应 11年 40倍 PE，维持“持有”评级。