报告摘要：

    2010年公司实现营业收入85.9亿元，归属于母公司股东的净利润7.9亿元，每股收益0.12元。

    2010年冶金设备实现销售收入24.9亿元，同比下滑63%，主要是钢铁行业受金融危机影响需求下滑所致，2010年冶金设备新接订单约97.6亿元，情况较去年同期已经好转。我们认为钢铁行业已经趋于谷底，2011年此项业务将恢复性上涨。

    2010年核能设备收入14.1亿元，同比增长550%，毛利率维持在37%的高位。我们认为中国在安全的前提下利用核能是大势所趋，考虑到公司在手订单量，预计2011年公司核能设备业务将保持平稳发展态势。

    重型压力容器业务2010年实现销售收入19.3亿元，同比下滑9.6%。目前全球油价高企，我们认为大型化工压力容器、煤化工容器、超大型加氢反应器的需求将回升，2010年新签合同21.6亿元，同比增长86%。预计该项业务2011年将保持稳步增长。

    大型铸锻件2010年实现销售收入19.2亿元，同比下滑9.91%，新签订单10亿元。预计2011年公司大型铸锻件业务相对稳定，该项业务毛利率高达38%，依然是公司重要的利润来源。

    2010年综合毛利率为26%，较去年同期下降4.8个百分点，考虑到价格、成本和订单结构，我们预计2011年毛利率可望保持在25%左右。

    2010 年，公司新签合同额164亿元，同比增长73.58%。目前公司在手订单约160亿元，这将为2011年公司业绩触底回升奠定基础。

    我们预测2011-2013年公司主营业务收入分别为101、114、131亿元，净利润分别为9.98、12.77、14.98亿元，每股收益分别为0.15、0.2、0.23元。

    公司股价前期已经过较为充分的调整，2011年市净率只有1.3倍，公司的品牌和实力仍然声名显赫，看好其长期发展前景。按照2011年40倍PE估值，合理股价6元，4月29日收盘价为5.21元，我们维持"买入-A"的投资评级。

    风险提示：行业及公司基本面变化超出预期导致不能达成盈利预测目标。