在证券行业面临新一轮供给侧变化的背景下，我们强调买入“市占率”提升的确定性，而不是仅将“并购概念” 作为题材看待。券商市占率的提升有内生扩张和外延并购两种方式，我们认为，财通证券不仅有实施并购的条件和实力，也有补齐短板、全面提升公司市占率的明确规划和能力，因此综合考虑基本面因素和主题特征，我们对财通证券首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　推荐财通证券的理由是：公司市占率提升确定性相较其他券商更大，且公司估值显著低于可比券商。具体如下：

    　　1. 公司的经纪业务聚焦省内零售和私募机构，资管和基金业务固收产品占比高，受降费改革直接影响小：

    　　2. 作为浙江省直属券商，投资、投行、财富业务受益当地高质量发展的程度有望持续提升；3. 与阿里、蚂蚁、恒生等浙江互联网、科技公司深度绑定，数据验证客户运营和转化能力优于同业；4. 2023年全新战略布局下，通过三大马车并驾齐驱、十四五末争创六个一流等规划，明确综合实力提升路径；5. 2022年完成配股融资70多亿，资本金实力较为充足，公司具备实施并购交易的条件和能力。

    　　6. 预计2023-2025年，财通证券归母净利润同比增速分别为+30%/+21%/+21%；按照该盈利水平，截至2024/1/2，公司动态PE估值分别为18.15x、14.94x、12.39x，PB估值分别为1.03x、1.04x、0.86x。可见公司当前估值明显低于与其综合实力、资产规模相近的可比券商，但历史数据却显示公司盈利弹性好于上市券商平均水平，综上考虑，公司被低估的可能性较大。

    　　投资建议：给予目标价12.71元。

    　　潜在的催化剂：1）流动性边际宽松的信号，股票市场交投活跃度整体提升；2）公司未来可能的并购交易；3）高频信息显示，公司市占率在浙江省内提升，全国排名上升。

    　　风险分析：宏观经济剧烈波动，证券市场波动风险，政策发生重大变化等。