事件：财通证券发布2025 年半年报，点评分析如下：

    　　业绩概览：公司业绩表现修复。2025 年上半年，财通证券实现归母净利润10.8 亿元，同比+16.8%；营业收入/扣除其他业务后的营业收入分别29.6/30.9 亿元，同比微降2.2%/2.6%。截至2025H1，公司总资产/归母净资产规模为1392.5/366.3 亿元，同比-1.4%/+3.9%，基本与去年同期持平；经营杠杆3.0x，同比-0.5x。

    　　主营结构：经纪、净利息收入占比提高。2025H1，公司经纪/投行/资管/净利息/投资收入分别为8.1/2.2/6.1/3.0/11.4 亿元。其中，经纪/净利息占比提高至27%/10%，分别+8.5/+1.8pct；投行/资管/投资收入占比下滑至7%/21%/38%，同比-1.9/-6.7/-2.1pct。

    　　盈利驱动：增长主因经纪及信用。2025 年上半年，公司经纪与信用业务盈利表现随市场交易额大幅提升而显著优化，经纪/净利息收入同比+42.0%/+18.3%。其余业务受市场环境等因素制约有所下滑，2025H1 投行/资管/净投资收入分别同比降低21.8%/26.4%/7.4%。

    　　投资建议：考虑到市场整体交投活跃度提升，我们上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为28/32/36 亿元（前次盈利预测2025-2026 年为26/32 亿元），同比增速分别为21%/15%/10%，对应PB 分别为1.1/1.0/1.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。