华鼎锦纶是我国专业从事高品质、差别化民用锦纶长丝，集研发、生产和销售的国家火炬局计划重点高新技术企业，目前具有4.2 万吨民用锦纶长丝产能，主要生产具备高织造稳定性与染色均匀性的POY（预取向丝）、HOY（高取向丝）、FDY（全牵伸丝）和DTY（弹力丝）四大类锦纶长丝产品。公司产品差别化体现在拥有超亮、超低旦、超粗旦、消光、多孔细旦、中空、扁平、吸湿排汗、抗菌除臭等30 多个品种，差别化率达到60%

    2011 年上半年，公司实现营业收入7.24 亿元，同比增长50.62%；营业利润1.17 亿元，同比增长101.24%；归属母公司所有者净利润1.02 亿元，同比增长112.81%；基本每股收益0.3800 元/股。

    四重因素促公司业绩大幅增长。报告期内，公司产品销量同比增长34%，营收同比增长50.20%，归属母公司净利润同比增长112.81%。公司业绩出现大幅增长，主要有4 方面的因素。1）“年产4 万吨差别化锦纶长丝项目”比预计时间提前完工并投产，生产线运作情况良好，生产能力与产品质量达到了预期的建设目标，大幅提高公司产能，实现了预期收益（销售收入1.6 亿元，占销售收入22.22%，毛利额3800 万元）；2）产品销售价格比去年上涨28.48%；销售数量比去年同期增加16.90%；3）面对上半年锦纶切片市场价格的大幅波动，公司适时调整原材料采购政策，跟随市场价格走势采取灵活采购和积极的原材料库存管理，有效平抑了锦纶切片市场价格波动对公司生产成本的影响，稳定了经营业绩（毛利率在原料价格大幅上涨的情况下仍同比上升4.42 个百分点）。我们认为，进入三季度，随着原油价格下滑以及美债、欧债危机，原料价格有所下滑，公司业绩将会有进一步的提升；4）收到的政府奖励大幅增加，报告期内公司共政府奖励共计529 万元，同比大幅增长582%，占营业利润比为4.38%。

    募投项目将成就公司在高端民用锦纶长丝市场的领导力。本次公司募集资金投资建设4 万吨差别化锦纶长丝项目以及2万吨差别化DTY 锦纶长丝项目，12 年完全达产后公司将达10 万吨产能。

    募投项目达产后将扩大公司自主研发的细旦、超细旦、超粗旦、全消光、大有光、超亮、吸湿排汗、抗菌除臭等一系列代表民用锦纶纤维产业未来发展方向的差别化、功能性产品的生产规模，进一步提高公司民用锦纶长丝产品的差别化比率，优化产品结构，满足市场需求的升级，巩固公司在高端民用锦纶长丝市场的领导力，打造核心竞争力。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.51元、0.72元和0.89元，按8月19日股票收盘价测算，对应的动态市盈率分别为27倍、19倍和16倍。我们看好未来公司房地产业务收入确认对业绩的提振作用，首次给予公司“增持”的投资评级。

    风险提示。（1）反倾销税率变动带来的风险；(2)原材料及产品价格波动的风险；（3）募投项目未能按时达产带来的风险。