业绩下滑符合预期：报告期内，营业总收入38,477万元，同比下滑9.2%；实现归属于上市公司股东净利润1648万元，折合EPS0.03元，同比下滑11.5%；扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润增长了16%。一季度公司毛利率、净利率分别为13.66%、4.28%，同比分别上升1.9、0.12个百分点；环比则出现了分别下滑4.92、4.74个百分点。

    2014年将是公司新项目投产的高峰期：1）"年产2万吨差别化DTY锦纶长丝"项目主要设备订购工作已完成。为了更好地满足DTY募投项目的原材料需求，公司计划在建设"年产2万吨DTY"募投项目的同时，配套增加"年产5万吨差别化纺丝"项目。为了合理利用资源，公司将同步建设"年产2万吨DTY"募投项目和"年产5万吨差别化纺丝"项目，以达到资源利用最大化。项目于2012年10月前完成土建招标；2012年12月前完成主要设备订购；计划于2013年6月开始设备安装；2014年5月开始调试生产。 2）"年产50000吨差别化锦纶长丝项目"项目处于土建施工阶段，与募投项目"年产2万吨差别化DTY锦纶长丝"同步建设，预计2014年5月份开始调试生产。3）杭州杭鼎锦纶科技有限公司"年产80,000吨锦纶（聚酰胺）切片"项目一期工程产能8万吨，预计2013年10月份调试生产。

    投资建议：考虑到新投项目可能要2014 年才能发挥效益，我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为-1%、33%、25%，净利润增速分别为1%、32%、38%；维持中性-A投资评级，6个月目标价4.5元，相当于2013年38倍的动态市盈率。

    风险提示：宏观经济环境变化风险、原材料价格波动风险