投资要点

    中国化学发布7 月经营情况简报：公司7 月当月新签合同额93.42 亿元，同比增长39.8%，其中境内新签88.5 亿元，同比增长47.1%，境外新签4.9亿元，同比下滑25.8%，7 月实现营业收入93.5 亿元，同比增长6.9%。1-7月累计新签合同额1412.0 亿元，同比增长44.6%，其中境内新签1321.1亿元，同比增长62.1%，境外新签91.0 亿元，同比下滑43.7%，1-7 月累计实现营业收入654.4 亿元，同比增长43.3%。

    7 月订单同比增长39.8%，国内化工行业顺周期加速新建需求释放。1-7月新签合同额同比分别增长3.9%、53.3%、36.9%、-20.0%、33.8%、239%、39.8%。1-7 月境内新签合同额1321.1 亿元，同比增长62.1%；境外新签合同额91.0 亿元，同比下滑43.7%。2 月以来新签订单持续高增长，主要系国内化工行业顺周期下新建需求持续复苏。

    订单高增速已逐步向收入端转化。从营收来看，公司1-7 月实现营业收入654.4 亿元，同比增长43.3%，2 年复合增速19.9%。收入增幅较大，我们认为一方面系20 年下半年以来高速增长的订单开始逐步向收入端转化，另一方面系去年同期新冠疫情蔓延，对施工和收入确认进度产生一定影响，导致基数较低。

    盈利预测与估值：我们维持对公司的盈利预测，预计21-23 年归母净利润分别为49.6 亿元、63.0 亿元、76.3 亿元，对应8 月18 日的PE 分别为10.2倍、8.0 倍、6.6 倍。维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、海外订单落地不达预期、化工实业发展不及预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动