投资要点：

    　　维持增持。维持预 测2021-23 年EPS 为0.98/1.31/1.69 元增32/34/29%。公司2021H1 业绩高增34%，氢能业务未被充分认知，上调目标价至16.77元，对应PE 为17/13/10 倍，增持。

    　　2021H1 收入559 亿元同增53%，净利润19 亿元同增34%，新签合同额1319 亿元同增45%。公司经营活动产生的现金净流出4 亿减少90%。研发费用15 亿同增27%。加权平均ROE 为5.3%同增0.8 个百分点。

    　　中国化学公司坚持实施“创新驱动”和“科技兴化”战略。国资委要求央企加强新材料等关键技术攻关，打造原创技术“策源地”，肩负产业链“链主”责任。公司国内煤化工90%/基础化工 90%/石油化工60%份额。己二腈/气凝胶/PBAT 约年底投产，在研47 个项目，7 个中试/4 个小试/2 个投资建厂数千亿市场。转型“技术+产业”，十四五末实业收入涨10 倍。

    　　中国化学将生活垃圾资源化利用与氢能产业有机结合。在湖北仙桃已完成二代技术中试，三代技术正在山东滕州建设中试装置，预计年内建成投运。同时公司合作推动常温常压有机液态储氢技术，将垃圾处理产生的氢气储存于氢油中，提供给公交车、新能源车等使用，有效减少化石能源带来的碳排放，目前正在北京建设一套2 吨/天展示装置，预计年内即可竣工运行。以200 万人口城市为例，建设日处理1000 吨垃圾气化装置，每年产出氢气可供5.3 万辆乘用车1 年行驶，可实现年减排二氧化碳24 万吨。日前中国化学与隆基股份达成战略合作携手开启绿氢发展新篇章。

    　　风险提示：宏观政策紧缩，项目推进不及预期，国际化经营风险等。