事件：

    　　中国化学发布202 1 年半年报，营业收入559.15 亿元，同比增长53.08%，归母净利润19.32 亿元，同比增长33.70%。

    　　点评：

    　　营收表现喜人，多点开花。2021 年上半年化学工程/环境治理/实业等主营业务营收高增，同比增长55.37%/91.02%/70.17%，其中化学工程营收达436.03 亿元，占总营收78.39%。受产品价格上涨影响，实业业务毛利率增加5.95pct 至15.78%。境外业务收入132.24 亿元，同比增长35.51%，其中波罗的海项目的顺利推进，为报告期营收增长做出重大贡献。

    　　新签合同保障未来持续发展。2021 年上半年新签合同额1318.62 亿元，同比增长44.93%，新签项目达2481 个，以工程、施工总承包形式为主。

    　　化学工程业务合同额达929.89 亿元，同比增长28.72%，其中化工工程表现突出，较上年同期增长91.40%达636.83 亿元。受十四五双碳政策推动，环境治理业务新签合同额69.81 亿元，同比增长120.92%，有望提高该业务占主营业务比重，成为未来营收新的增长点。

    　　实业板块升级，聚焦新材料。公司上半年实业板块完成全年 60%的营收和利润指标，旗下天辰公司成功研发己二腈专用技术，打破国外垄断，投资建设天辰齐翔 50 万吨/年尼龙新材料产业，其中一期 20 万吨/年己二腈将于今年底投产。公司推动新材料广度发展，公司年产 5 万方硅基气凝胶复合材料项目全面实施建设，东华天业一期年产 10 万吨PBAT 工程开工建设并将于春节前投产。

    　　资质提升，重视研发。公司有效提升经营管理水平，新增施工总承包一级资质 3 项，新增专业施工承包一级资质 6 项，旗下六化建于 7 月获得石油化工工程施工总承包特级资质。公司上半年研发投入15.20 亿元，同比增长26.81%，环比增长101.60%， 完善研发体系与机制，东华公司环保实验室、房山研发基地、日本筑波实验室、欧洲分院等均不断推进。

    　　给予公司“买入”评级，鉴于公司实业发展态势良好提升目标价至15.41元。预计2021-2023 年EPS 为0.92/1.12/1.33 元。

    　　风险提示：订单落地不及预期，估值与盈利预测不及预期。