煤化工工程已现爆 发态势。原油价格持续上涨，导致油煤差价进一步扩大，化工产品价格提升叠加化工生产用能不计入双碳指标考核，带来利润增长。煤化工产业链积极扩产。中国化学国内煤化工项目承建占比超过90%，在新增煤化工工程方面，公司拥有包含前期咨询规划，后期工程建设，EPC 总包，投资建设运营一体化的完整产业链，并且在煤化工节能、环保、固碳等领域实力强劲，前景广阔。

    营收订单双双高增。公司1-2 月新签订单767.42 亿元，同比增长87.53%，较一月增速提升5pct，呈现持续快速增长趋势。新签合同中，建筑工程承包订单额为734.01 亿元，其中化学工程、基础设施、环境治理合同额分别为529.44/181.96/22.61 亿元，占比72%/25%/3%；境内、境外新签合同额分别为671.50/95.92 亿元， 同比增长83.83%/118.30% ， 占比87.50%/12.50%。

    乙二腈项目取得重大突破，多实业齐头并进。目前，公司投资建设的多个实业及新材料项目均取得重大进展。预计丙烯腈/己二胺/己二腈装置将分别于今年3 月中旬/3 月底/4 月上旬产出合格产品。华陆新材气凝胶项目当前已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。公司研发技术快速落地，推动产能进一步扩张，为公司利润增长提供有力支撑。

    公司势头正盛，一季报有望超预期。2022 年 2 月，公司累计实现营业收入 238.58 亿元，同比增长58.22%。同时叠加油价上涨，随着煤化工企业积极扩产，煤化工工程增量明显，公司订单量饱满，业绩增长趋势明朗，一季报有望超越预期取得高增。

    厚积薄发，目前公司估值性价比凸显。近年来，公司稳固传统实业项目优势市场地位的同时，积极开拓新材料市场，向BDO、PBAT 等领域进行延申。2021 年增发落地后，公司资金得到支撑，各项实业产业发展迅速，目前公司股价为9.04 元，已接近8.5 元的增发价格，PB 仅为1.19，作为“稳增长”企业中的主力，目前性价比凸显。

    给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年实现归母净利44.37/56.05/72.68 亿元，对应EPS 为0.73/0.92/1.19 元。

    风险提示：订单落地不及预期，基建投资不及预期。