本报告导读：

    　　拟回购4-8亿用于股权激励；己二胺/气凝胶开车成功，PBAT试生产/垃圾制氢中试;稳增长政策聚焦投资将再次加码，公司订单有望持续落地；实业在研项目47 个。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.69/0.90/1.08元、增速15/31/20%。

    　　维持目标价15.11 元，对应2022 年为17 倍PE。

    　　Q1 新签增90%/营收增41%超预期。1）Q1 新签1039 亿同增90%/营收355 亿元同增41%，3 月新签272 亿增98%，营收116 亿元增16%。2）分业务看，化学工程165 亿占比61%，基础设施88 亿占比32%，实业及新材料销售5 亿占比2%，现代服务业3 亿占比1%。3）Q1 境内新签930亿元同增86%占比90%，境外新签109 亿同增135%占比10%。

    　　己二胺/丙烯腈/气凝胶一次性开车成功， PBAT进入试生产阶段。1）4月

    　　初公告尼龙新材料项目一期，己二胺装置一次性开车成功，装置顺利产出第一批合格产品，产品质量达到优级品，对补齐我国尼龙产业链短板具重要意义。公司将按计划推进己二腈装置生产运行。2）气凝胶项目2 月27日一次性开车成功，已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。

    　　3）一期年产10 万吨PBAT 项目已顺利机械竣工，整体进入试生产阶段。

    　　稳增长政策聚焦投资将再次加码，拟回购4-8 亿用于股权激励。1）经济下行压力加大，国家稳增长政策将再次加码，推进订单持续落地。2）3 月7 日定增限售解禁，解禁股本占定增比例70%/总股本13.48%，定增发行价8.5 元/股，募资100 亿元，控股股东认购30%。3）实业在研项目47 个/中试7 个/小试4 个/投资选址2 个。4）3 月公告拟回购4-8 亿元用于股权激励，后续需要经董事会等部门审批。5）垃圾制氢处于中试阶段。

    　　风险提示：宏观经济政策风险，海外疫情反复等。