事件:

    2022 年4 月13 日，公司发布经营情况简报，2022 年1-3 月，公司累计实现营业收入354.79 亿元，同比增长41.34%；累计新签合同额1039.14亿元，同比增长90.05%。建筑工程承包新签合同990.31 亿元，其中化学工程新签合同694.03 亿元，基础设施新签合同270.22 亿元，环境治理新签合同26.06 亿元。

    投资要点：

    公司经营稳健，新签合同额和收入大幅增长

    公司一季度累计实现营业收入354.79 亿元，同比增长41.34%；新签合同额1039.14 亿元，同比大幅增长90%。建筑工程承包新签合同990.31 亿元，其中化学工程新签合同694.03 亿元；基础设施新签合同270.22 亿元；环境治理新签合同26.06 亿元。勘察设计监理咨询新签合同13.42 亿元；实业及新材料销售22.94 亿元；现代服务新签合同11.37 亿元。一季度公司新签单笔合同额在人民币5 亿元以上的重大合同共39 个，包括 BDO、聚氯乙烯、烧碱、可降解塑料、多晶硅等化工项目，以及农业、环保等项目。公司境内新签合同930.08 亿元，同比增长86%；境外新签109.06 亿元，同比增长135%，国内国外业务均实现高速增长。

    化工行业在建工程迎来反弹，公司工程业务有望受益化工行业具有周期性特点。2020 年受疫情影响导致经济衰弱，化工行业投资放缓。随着全球经济复苏，化工行业新增需求旺盛，同时海外生产受限，国内化工产品景气反弹带动行业投资迅速回暖。进入2021 年，双碳政策下，化工行业部分差异化产能扩张速度加快，带来差异化的扩张周期。从化工行业上市公司在建工程/固定资产来看，2018 年以来，化工行业在建工程一直处于扩张状态，2020 年受到疫情影响出现小幅回落，2021 年迎来强势反弹。当前在能耗双控、化工产品市场转变、化工设施安全性和环保要求不断提高的强力驱动下，全行业迅速淘汰落后产能、加快新旧动能转换，化工企业退城入 园进程加速，未来化工厂搬迁入园、化工园区升级改造等领域蕴藏着较大的市场机会。同时双碳政策与环保要求催生了新的化工产品需求，新材料领域国产替代进程加快，公司通过多年的技术积累，有望在新材料工程项目爆发式增长中受益。从2022 年一季度表现来看，公司新签合同额大幅提升，与化工行业产能扩张的趋势是密不可分的。

    专研核心技术，支撑工程和实业发展

    中国化学作为联系科学技术和现实生产力之间的桥梁，充分发挥“产学研设”协同创新模式，利用所具备的工艺技术研究、工程放大和系统集成能力，在从实验室到工业化的科技创新链条中能够发挥关键作用。其中，己内酰胺技术已实现了实业转化。己二腈、气凝胶、PBAT等新材料项目已建成落地，柴油机尾气催化剂、环氧丙烷等技术，正在策划实施实业项目。公司还聚焦聚烯烃弹性体（POE）、环保催化剂、PBAT、ASA 树脂、聚酰亚胺、阻燃尼龙、尼龙12、垃圾气化、氢能储运等一批中高端的高附加值产品技术领域，有序推进关键技术的小试研发、中试放大和产业转化。煤制天然气、煤制乙二醇、粉煤热解、大型甲醇、大型合成氨、尿素、湿法磷酸、大型纯碱、多晶硅、光热发电、LNG 储罐、熔盐储罐等技术已在EPC 工程项目中应用。强大的技术储备保障，使得公司在有限的市场中发挥无限的可能。

    三大新材料项目临近投产，多个在建项目取得稳步推进公司在建己二腈与尼龙新材料、气凝胶、可降解塑料三大化工新材料项目顺利推进。天辰齐翔己二腈项目已整体进入中交、投料试生产交错期，生产所需的大宗化工原料已进场。目前，丙烯腈装置已产出合格产品；己二胺装置于3 月31 日一次开车成功，装置顺利产出第一 批合格产品，产品质量达到优级品；己二腈装置预计将于 2022 年4 月上旬产出合格产品。华陆新材气凝胶项目于2022 年2 月27 日一次性开车成功，当前已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。一期年产10 万吨PBAT 可降解塑料项目已顺利机械竣工，进入试生产阶段。同时公司其他多个项目也取得突破性进展。公司拟投资建设环氧丙烷项目和磷化工项目，进一步打造碳三产业链和“磷矿—磷酸—高纯磷酸—磷酸铁—磷基高端化学品”产业链，扩大实业版图。十四五期间，公司将坚持立足优势、聚焦主业，以战略性新兴产业为核心，向产业链上下游延伸，形成一体化优势，走向更广阔的市场。

    盈利预测和投资评级：预计公司2021/2022/2023 年归母净利分别为43.38、63.49、75.68 亿元，对应PE 分别为14.01、9.57、8.03 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、生产安全环保风险项目建设进度不及预期的风险、全球疫情控制不及预期风险、下游需求不及预期风险、实业产品价格波动风险、在研项目失败风险