事件描述

    　　公司发布2022 年1-3 月经营情况简报，1-3 月实现新签订单1039.14 亿元，同比增长90.05%；其中境内新签930.08 亿元，同增85.86%，境外新签109.06 亿元，同增135.30%；1-3 月公司实现营收354.79 亿元，同增41.34%。

    　　事件评论

    　　化学工程叠加海外需求复苏，公司新签订单总额延续高增。1-3 月公司新签订单同比增幅高达90%至1039 亿元，延续年初至今高增长（1 月、2 月累计增速分别为83%、88%），主要受益于：1）去年底以来油价回升叠加国内化工、石化、煤化工项目升级改造需求增加，公司化学工程类订单维持较快增长，1-3 月化学工程类订单新签额达到去年上半年的75%；2）随着海外疫情逐步常态化，海外需求实现明显复苏，1-3 月海外新签同比增幅达到135%，领先国内的86%。

    　　从订单结构看，化学工程占比略有下降，基建占比提升。从业务类别上看，公司将订单分为化学工程（2022 年1-3 月占比67%，下同）、基础设施（26%）、环境治理（3%）、勘察设计（1%）、实业及材料销售（2%）、现代服务业（1%）、其他（0.1%），结构分布与2021 年上半年相比，化学工程业务占比同降4pct，相应的基础设施订单占比提升4pct；从单个订单规模上看，今年1-3 月公司单笔合同额在5 亿元以上的重大合同合计约484亿元，占比为47%，较去年同期提升9pct，单体项目呈现“大型化”趋势。

    　　公司基建订单同样实现较快增长，验证基建稳增长发力。公司Q1 新签基建订单金额达到270 亿元，规模已接近去年上半年合计新签规模（占去年上半年95%）。我们在近期稳增长专题报告中指出，本轮基建不同于2018 年、2020 年，主要表现为经济增长对基建依赖程度明显加大（地产投资大幅下行）+资金到位相对充裕（21 年底节余资金今年使用、1.46 万亿元专项债提前额下达叠加政府公共预算支出增加），在国内疫情逐步得到有效控制后，后续产值落地有望提速，公司1-3 月新签基建订单明显提速即为印证。

    　　从工程到实业转型持续推进，有望带来自身价值重估。碳中和背景下，公司正主动寻求从工程向化工实业转型，以被国外垄断的、国内没有工业化生产的化工新材料技术为主攻方向，力争尽快取得关键核心技术突破，加速在新材料、新能源、双碳和生态环保等多个领域的拓展与技术成果转化。截至3 月 底公司尼龙新材料项目己二胺装置一次性开车成功，装置顺利产出第一批合格产品，产品质量达到优级品，气凝胶项目于2 月底一次性开车成功，当前已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品， PBAT（可降解塑料）项目亦投产在即，有望贡献2022 年增量业绩。除此以外，公司正聚焦聚烯烃弹性体（POE）、尼龙12、氢能储运等一批中高端的高附加值产品技术领域，有序推进关键技术的小试研发、中试放大和产业转化，从工程向实业转型稳步推进，有望推动自身价值重估。预计公司 2021-2023 年归属净利润分别为 40.2 亿、 51.9 亿、 63.3 亿元，对应当前股价PE分别为 15.6 倍、 12.1 倍、 9.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、重大项目投产进度不及预期；

    　　2、大额应收账款无法收回。