21 年经营业绩稳步增长,22Q1 订单及收入实现高增。公司发布2021年年报,实现营业收入1379.19 亿元,同比增长25.39%,归母净利润46.33 亿元,同比增长26.64%,扣非净利润34.69 亿元,同比增长2.54%。现金流和盈利能力方面,公司21 年经营性现金流净流入22.42亿元,同比下降73.09%,21 年毛利率/净利率分别为9.49%/3.64%,较上年变动分别为-1.53/0.13pct。订单方面,公司2021 年新签订单2697.70 亿元,同比增长7.41%。从今年一季度情况看,公司22Q1 收入同比增长41.54%,归母净利润同比增长19.73%,新签订单同比增长90.05%,公司一季度订单及收入均实现较高增速。
一期20 万吨/年己二腈项目及5 万方硅基气凝胶复合材料项目有望陆续投产,增厚公司22 年业绩。为解决国内尼龙 66 关键原料己二腈被“卡脖子”的问题,公司投资建设天辰齐翔 50 万吨/年尼龙新材料产业基地,今年3 月一期项目配套丙烯腈联产装置、几二胺装置均一次性开车成功,装置顺利产出第一批合格产品,有望增厚公司2022 年业绩。而中化学华陆新材料年产 5 万方硅基气凝胶复合材料项目全面实施建设,亦于年初在重庆落地,并产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。公司正从化工工程逐渐向化工工程+化工实业的方向发展,且化工实业开始向高技术含量、高门槛、真正有优势的领域发展。
盈利预测及投资建议。公司在化工实业领域盈利有望达到传统工程业务的水平,而这些实业项目的陆续建成投产会大幅提高公司的估值。预计公司22-24 年归母净利润分别为60.29/74.57/90.57 亿元。考虑到公司未来业绩有望快速增长以及目前的产业链优势,维持合理价值为10.61 元/股的判断不变,对应公司22 年PE 估值约为13 倍,维持“买入”评级不变。
风险提示:订单增速下滑;新材料价格下滑超预期或建设速度放