本报告导读：

    　　Q1 新签增90%；化工新材料/高端化学品研发项目54 项，己二腈/PBAT 投产在即；二氧化碳加氢制甲醇/固废气化/垃圾气化完成中试；拟回购4-8 亿元用于股权激励。

    　　投资要点：

    　　维持增持。业绩超预期，维持预测2022-23年EPS原0.90/1.08元增速19/20%，预测2024 年EPS 为1.26 元增速16%。维持目标价15.11 元，对应2022 年17 倍PE。

    　　21 年净利增27%，22 年Q1 净利增20%。1）营收1379 亿（+25%）。2）净利润46 亿（+27%），扣非增速3%因政府补助及金融资产收益等增加，Q1-Q4 单季增速54/22/-27/96%（去年同期-15/-7/58/44%）。2）毛利率9.49%（-1.5pct），ROE11.2%(+0.7pct)。3）经营净现金流22 亿（-73%），负债率70.49%（+0.43%），应收账款218 亿（+24%）。4）22Q1 净利10 亿(+20%)。

    　　21 年新材料/新能源等合同占26%,Q1 新签增90%。1）新签2698 亿（+7%），其中境内2201 亿（+9%）占比82%；在手订单2811 亿(+8%），保障倍数约2。2）分业务领域，化学工程1941 亿（+4%）占比72%，基础设施565 亿（+1%）占21%，环境治理104 亿（+25%），实业49 亿元，服务业38 亿。

    　　3)全年新签硅基新材料/可降解材料/新能源等合同额超过700 亿占26%。

    　　化工新材料/高端化学品54 项，己二腈/PBAT 投产在即。1）气凝胶一次性开车成功，己二腈/PBAT 项目即将投产。2）二氧化碳加氢制甲醇/固废高温气化/生活垃圾气化项目完成中试，进入工业化示范阶段。3）确立化工新材料及高端化学品、化工石化、绿色环保、双碳、现代化施工等创新重点领域，确立重点研发项目54 项。4）华陆公司承揽国内90%以上多晶硅工程设计和大部分工程总承包项目。5）3 月公告拟回购4-8 亿元用于股权激励。

    　　风险提示：政策超预期紧缩、疫情反复、项目推进不及预期