本报告导读：

    　　上半年营收增34%,新签增23%；PBAT/己二胺开车成功，承建世界首套荒煤气制乙二醇项目达标达产；拟回购4-8 亿用于股权激励；实业在研项目47个/中试7个/小试4个。

    　　事件：

    　　公司公告发布1-6 月《关于经营情况简报的公告》。

    　　评论：

    　　维持增持。维持预测中国化学2022-24 年EPS0.90/1.08/1.26 元增速19/20/16%。维持目标价14.89 元，对应2022 年16.5 倍PE。

    　　前6 月营收增34%新签增23%；6 月营收增21%新签减49%。1）22 年1-6月营收753 亿元同增34%（1-5 月营收597 亿元同增38%），2 年CAGR+43%，3 年CAGR+25%。6 月营收155 亿元同增21%（5 月营收132 亿元同增36%），2 年CAGR+34%，3 年CAGR+21%。2）1-6 月新签订单1625 亿元同增23%（1-5 月新签订单1398 亿元同增59%），2 年CAGR+34%，3 年CAGR+22%。6 月新签订单226 亿元同降49%（5 月新签订单158 亿元同减10%），2 年CAGR+32%，3 年CAGR-11%。3）前6 月订单分业务，建筑工程承包1528 亿占94%（其中化学工程1122 亿元占69%，基础设施366 亿占22%，环境治理40 亿元占2%），勘察设计30 亿，实业及新材料40 亿元，服务业22 亿元。

    　　PBAT/己二胺/丙烯腈/气凝胶一次性开车成功，己二腈产品推进中。1）一期年产10 万吨PBAT 工程项目6 月20 日一次性开车成功，顺利产出优质PBAT 聚酯产品。2）五环公司承建的世界首套荒煤气制乙二醇项目6 月成功达标达产。3）十四公司承建国内最大规模液化天然气储备项目江苏滨海LNG 接收站项目，世界最大低温储罐拱顶吊装完成。4）根据4 月公告，公司尼龙新材料项目一期己二胺装置一次性开车成功，产出第一批合格产品质量达优级品，己二腈装置生产推进中。5）气凝胶项目2 月27 日一次性开车成功，已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。

    　　稳增长政策持续加码，国常会支持重大项目建设扩大有效投资，中国化学拟回购4-8 亿用于股权激励。1）打造工业工程领域综合解决方案服务商、高端化学品和先进材料供应商。2）6 日国常会要求管好用好财政性资金，推动宏观政策落实，稳住经济大盘。国常会确定政策性开发性金融工具支持重大项目建设扩大有效投资。3）3 月7 日定增限售解禁，解禁股本占定增比例70%/总股本13.48%，定增发行价8.5 元/股，募资100 亿元，控股股东认购30%。4）实业在研项目47 个/中试7 个/小试4 个/投资选址2个。5）3 月公告拟回购4-8 亿元用于股权激励。

    　　风险提示：政策超预期紧缩、项目推进不及预期、疫情反复。