事件：

    公司发布2022年三季报，Q1-Q3 实现营收 1205.79亿元，同增 33.24%；实现归母净利润37.2 亿元，同增28.35%；实现扣非归母净利润36.09 亿元，同增32.26%。

    　　点评：

    　　收入、业绩维持高增长，Q3 业绩增速回落。2022Q1-Q3 收入同增33.24%，归母净利润同增28.35%，仍保持较高增速。2022Q3 公司单季度实现收入454.19 亿元，同增32.67%；实现归母净利润10.71 亿元，同增10.91%，单季度业绩增速低于收入增速，主因Q3 毛利率下滑幅度较大。

    　　Q3 毛利率承压，费用管控得当。2022Q1-Q3 公司毛利率同减1.76pct至7.75%，其中2022Q3 单季度毛利率录得6.96%，同比降低1.75pct，环比降低1.8pct；期间费用率同减1.58pct 至4.07%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同减0.06pct、0.55pct、0.35pct、0.61pct 至0.22%、1.47%、2.71%、-0.35%。

    　　新签订单维持高增长，业绩有望持续释放。2022Q1-3 公司累计新签合同额达2355.11 亿元，同比增长36.66%，其中建筑工程承包/勘察设计监理咨询/实业及新材料销售/现代服务业/其他分别实现新签合约额2220.64/37.67/49.82/31.45/15.53 亿元，在手订单充裕，保障未来业绩释放。

    　　经营现金流流出增加，收、付现比均下降。Q1-Q3 公司经营性现金净流出63.85 亿元，同比多流出23.19 亿元，主因所属财务公司吸收存款减少。收、付现比分别同减9.73pct、8.97pct 至93.01%、94.16%。

    　　给予公司“买入”评级。预计2022 年-2024 年EPS 为0.94/1.1/1.28元，对应PE 为8.39/7.16/6.11 倍。

    　　风险提示：业绩不如预期，宏观经济风险，国际经营风险