事件描述

    3 月27 日，中国化学发布2022 年年度报告，2022 公司实现营业总收入1,584.37 亿元，同比增加 205.18 亿元，增长 14.88%，其中营业收入1,577.16 亿元，同比增加 204.27 亿元，增长 14.88%；实现利润总额67.05 亿元，同比增加6.64 亿，增长 10.99%；实现净利润 57.78 亿元，同比增加 7.74 亿元，增长 15.47%；归属于母公司所有者的净利润54.15 亿元，同比增加 7.82 亿元，增长 16.88%。

    新增订单稳步增长，全年业绩再创新高

    2022 年公司营业收入 1577.16 亿元，同比增长14.88%；实现利润总额67.05 亿元，同比增长10.99%；实现净利润57.78 亿元，同比增长15.47%。

    报告期内公司经营业绩突破历史新高，主要原因系受益中东、俄罗斯等重点区域合作，“一带一路”业务明显加速，2022 年订单量同比增长10.07%，加速公司业绩突破。2022 年化工行业高景气度维系，公司大力开展项目建设，加强项目承揽力度，精心筹划组织施工，特别是波罗的海等大项目顺利推进，同时公司三费管控合理，多重因素推动公司业绩增长。此外，公司不断加强项目过程管控，稳步提升盈利能力。

    坚持“技术＋产业”一体化发展战略，深耕技术壁垒型实业坚持“创新驱动”，以技术研发为“核心”，主攻“卡脖子”技术为研发方向，用实力驱动新兴产业发展。公司拥有强大的技术实力，通过自主研发和产学研协同在核心板块掌握并拥有成系列的专利工艺技术和专有工程技术。截至目前，公司共拥有 13 家国家级企业技术中心、1 家国家能源 研发中心、3 家省级企业技术中心、7 家省级工程技术研究中心、7 家博士后科研工作站、18 家国家高新技术企业。累计拥有授权专利4421项，专有技术 238 项；累计获得省部级及以上科学技术奖 401 项，省部级及以上工法 366 项，是实现科技创新成果工业化转化应用的先锋队和主力军。同时，公司下设“1 总+多院+N 平台”研发平台体系，成立了日本分院、北京房山实验基地、日本筑波实验室，累计拥有上千项授权专利和上百项专有技术。公司借助自身研发能力，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等“卡脖子”技术，己内酰胺项目通过技改产能提升至33 万吨/年，创全球单线最大产能；全资子公司中国天辰尼龙新材料项目（一期）继丙烯腈装置、己二胺装置成功开车后，20 万吨/年己二腈装置顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品；依托合作开发的硅基气凝胶技术，华陆新材气凝胶项目于2022 年2 月成功产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品，目前该项目开车正常，产品合格率达到99%以上；公司子公司化学工业第三设计院有限公司下属企业中化学天业新材料有限公司打造的可降解塑料PBAT 项目一期年产10 万吨PBAT 项目一次性开车成功，顺利产出优质PBAT 聚酯产品；此外，公司POE、MCH、环保催化剂、尼龙12、PBAT 催化剂、废旧轮胎裂解等项目均进展顺利。在“双碳”目标的大背景下，硅基新材料、可降解材料、新能源领域市场需求将快速增长，公司坚持“技术+产品”一体化发展战略，一方面将加速我国高端新材料国产替代进程，另一方面也将使公司抢占市场先机，未来有望集中受益。

    投资建议

    预计公司2023-2025 年归母净利润分别为64.58、80.16、93.25 亿元，（原2023 年-2024 年分别为85.40、106.72 亿元）。同比增速为19.3%、24.1%、16.3%。对应 PE 分别为9.27 、7.47、6.42 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；

    （3）环境保护风险；

    （4）项目投产进度不及预期；

    （5）股权激励不及预期。