事件描述

    　　公司发布 2023 年一季报，Q1 实现营收 427.99 亿元，同增 20.63%；实现归属净利润 11.11 亿元，同增13.69%。实现扣非归属净利润 11.1 亿元，同增 15.41%。

    　　事件评论

    　　2023Q1收入同增20.63%，业绩同增13.69%慢于收入。主要源于：1）期间费用率同增0.49pct至4.72%；2）投资净收益同减1193.06万元至-2410.25万元；3）公允价值变动收益同减3735.3万元至-4402.86万元；4）资产减值损失同增4746.37万元至2776.96万元；5）信用减值损失同增7024.77万元至3033.45万元；6）资产处置收益同增45.26万元至41.41万元，表现弱于收入；7）汇兑净收益同减72.12万元至-76.66万元。

    　　一季度毛利率同比增加，费用率也有所上涨。2023Q1毛利率同增0.31pct至7.92%，期间费用率同增0.49pct至4.72%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.02pct、-0.17pct、0.67pct、Opct至 0.23%，1.81%、2.36%、0.33%；其他收益率同增0.02pct 至0.09%；投资净收益率同减 0.02pct 至-0.06%；公允价值变动收益率同减 0.08pct 至-0.1%；资产减值损失率同增0.12pct至0.07%；信用减值损失率同增0.18pct至0.07%；资产处置收益率与去年同期持平；汇兑净收益率与去年同期持平；所得税率同减2.82pct至14.72%；归属净利率同减 0.16pct至 2.61%，扣非归属净利率同减 0.12pct 至 2.61%。

    　　财务公司客户存款增加，一季度现金流边际改善。Q1 公司经营性现金净流出60.21亿元，同比少流出8.61亿元。收、付现比分别同17.77pct、16.87pct 至 75.07%、91.42%。截至 2023Q1，公司持有 343.66 亿元应收票据及应收账款、475.03 亿元存货及合同资产，较年初分别变动2.84%、14.83%。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初增加6.88%、-15.37%至745.92亿元、301.18亿元。

    　　一季度新签小幅增长，股权激励划定增长目标，实业转型持续深化。1）2023 年 Q1，公司新签合同额1045.97亿元，同比增长0.7%，其中建筑工程承包同比增长0.9%至999.59亿元，勘察设计监理咨询同比增长31.8%至17.69亿元，实业及新材料销售同比回落24.1%至17.42亿元，现代服务业同比回落46.6%至6.07亿元。2）股权激励划定15%业绩增长目标，2022年股权激励设定业绩考核目标，包括2023-2025年加权平均净资产收益率不低于9.05%，9.15%、9.25%；以2021年业绩为基数，同期扣非归属净利润复合增速不低于 15%；以及国资委EVA 考核目标。对大型建筑央企而言，15%的业续复合增速已然不低，充分体现公司未来发展信心。3）实业转型稳步推进，己二腈与己二胺负荷逐步提高，累计生产丙烯腈8万余吨、气凝胶1.17万m2、PBAT6，330 吨，2022年60万吨/年环氧丙烷、3万吨/年相变储能材料等项目相继启动建设，预计2023年投产运行。

    　　公司2023年计划完成新签合同额3000亿元（同比稳中有增），计划完成营业总收入1720亿元（同增8.56%），计划完成利润总额69亿元（同增2.92%）。预计2023、2024年公司实现归属净利润62、72亿元，对应当前股价PE分别为 10.0、8.7倍，“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、实业转型不及预期；2、原材料价格大幅波动。