中国化 学发布2023 年半年报：公司2023H1 实现营业收入909.29 亿元，同比增长21.57%；实现归母净利润29.46 亿元，同比增长11.23%；实现扣非后归母净利润29.48 亿元，同比增长14.92%。其中，二季度实现营业收入485.51亿元，同比增长22.35%；实现归母净利润18.35 亿元，同比增长9.79%；实现扣非后归母净利润18.38 亿元，同比增长14.59%。

    　　公司2023 年1-7 月累计新签合同额1958.07 亿元，同比+7.0%。其中境外新签合同额加速修复，7 月单月同比增长113.3%。预计后续在海外业务单独纳入经营业绩指标、对海外新签合同额低于年度目标60%的企业实行“一票否决”等措施下，公司海外经营有望保持高速运行。

    　　公司2023H1 实现营业收入909.29 亿元，同比增长21.57%。分业务来看，化学工程、基础设施、环境治理、实业、现代服务业分别实现收入708.57 亿元、126.91 亿元、14.49 亿元、41.66 亿元、15.87 亿元，同比分别变动+23.54%、+39.77%、+8.23%、+10.51%、-47.56%。波罗的海等项目顺利推进，公司化学工程业务收入继续保持高速增长，作为公司传统的核心业务，营收贡献达到78.08%，较上年同期增加1.16pct；基建设施业务实现放量，我们判断主要因为Q2 疫情影响减少，施工进度整体同比有所加快。

    　　公司2023 年H1 实现综合毛利率8.34%，同比上升0.12pct；实现净利率3.51%，同比下降0.30pct。净利率有所下滑，主要系减值损失计提增加所致。

    　　分业务来看，化学工程、基础设施、环境治理、实业、现代服务业毛利率分别为9.05%、6.43%、8.55%、3.85%、4.69%，同比分别变动+0.34pct、+1.31pct、+2.44pct、-7.53pct、+0.09pct。其中化工实业受化工产品市场价格影响，毛利率有所下滑。

    　　实业加速转型，海外积极布局，后续业绩值得期待。公司PBAT 等实业项目连续取得良好进展，投产项目爬坡放量，静待价格修复；上海高端智能装备基地项目总体进度已达90%，后续投运有望带来新兴增长；海外业务纳入考核，成立新疆（中亚）区域总部，积极作为下公司海外订单预计进一步扩容。

    　　公司现金流由负转正，改善明显。2023H1 每股经营性现金流净额为0.04 元，同比多流入0.77 元。从收、付现比来看，公司2023H1 收、付现比分别为72.7%、85.0%，同比分别变动-23.0pct、-19.0pct。

    　　盈利预测及评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的EPS分别为1.01 元、1.17 元、1.36 元，8 月31 日收盘价对应的PE 分别为7.7 倍、6.7 倍、5.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行、海外订单落地不达预期、化工实业发展不及预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动