事描述

    　　2024 年公司全年实现营业收入1858.44 亿元，同比增长4.20%；归属净利润56.88 亿元，同比增长4.82%；扣非后归属净利润55.15 亿元，同比增长6.02%。

    　　2025 年公司Q1 实现营业收入444.99 亿元，同比减少0.98%；归属净利润14.45 亿元，同比增长18.77%；扣非后归属净利润14.12 亿元，同比增长22.63%。

    　　事件评论

    　　2024 年，化学工程、实业及新材料增长，带动公司收入增长。公司全年实现营业收入1858.44 亿元，同比增长4.20%，化学工程业务收入1521.82 亿元，同比增长6.89%，实业及新材料业务收入87.5 亿元，同比增长13.42%，收入增长主要是由于天辰公司、华陆公司、东华公司等新建实业项目收入增长所致。2025 年公司Q1 实现营业收入444.99亿元，同比减少0.98%。

    　　2024 年公司盈利能力提升，综合来看净利率保持提升。公司2024 年综合毛利率10.11%，同比提升0.70pct，化学工程、基础设施、环境治理、实业及新材料、现代服务业毛利率分别为10.70%、6.20%、11.10%、7.53%、12.79%，分别增加0.83 个百分点、减少0.89个百分点、减少0.25 个百分点、减少0.54 个百分点、增加3.78 个百分点。费用率方面，公司全年期间费用率5.81%，同比提升0.51pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.01、0.24、0.06、0.21pct 至0.27%、1.91%、3.52%和0.12%。综合来看，公司全年归属净利率3.06%，同比提升0.02pct，扣非后归属净利率2.97%，同比提升0.05pct。2025 年公司Q1 综合毛利率9.30%，同比提升1.29pct。期间费用率5.23%，同比提升0.47pct，归属净利率3.25%，同比提升0.54pct，扣非后归属净利率3.17%，同比提升0.61pct。

    　　2024 年全年公司新签增幅明显，25Q1 延续高增趋势。2024 年，公司新签合同额3669.40亿元，较上年同期增长401.89 亿元，增幅12.30%。其中建筑工程新签合同额3507.28亿元，同比+11.42%，实业及新材料销售合同金额83.25 亿元，同比+27.88%。

    　　24 年现金流流入减少，负债率下降。2024 年公司全年经营活动现金流净流入87.22 亿元，同比少流入4.12 亿元，收现比91.71%，同比提升2.55pct；同时，公司资产负债率同比下降0.28pct 至70.48%，应收账款周转天数同比增加8.77 至60.54 天。公司将进一步紧抓现金流指标管控，按月开展现金流滚动预测，持续监控现金流管理。2025 年公司Q1 经营活动现金流净流出150.97 亿元，同比多流出83.27 亿元，收现比89.93%，同比下降16.13pct；同时，公司资产负债率同比下降0.62pct 至69.43%。

    　　公司化工实业生产运营取得新成效，且公司煤化工掌握先进技术，关注公司新疆煤化工项目释放。1）天辰己二腈项目催化剂优化改造实现突破，助力生产负荷稳步提高；2）华陆气凝胶项目持续加强产品创新；3）东华内蒙古新材（乙二醇）、赛鼎科创项目（BDO）顺利打通全流程并产出合格产品；4）天辰耀隆（己内酰胺）、东华天业（可降解塑料）有序落实技术升级等工作。2024 年公司新建实业项目顺利实施并陆续开车试运行。5）煤化工领域，中国化学掌握核心和先进的技术，关注公司新疆煤化工项目释放。

    　　公司海外业务占比较高，充分受益“一带一路”相关催化。2024 年，公司境外新签合同额1133.13 亿元，同比增长12.63%，占新签合同总额的30.88%；境外营业收入462.13亿元，同比大增30.06%，占营收体量的约25%。未来有望充分受益一带一路相关催化。

    　　风险提示

    　　1、实业转型不及预期；2、原材料价格大幅波动。