事件：4 月27 日公司公告1Q2026 实现营收459.3 亿元，同比+3.2%，实现归母净利润15.7 亿元，同比+8.5%，扣非归母净利润15.4 亿元，同比+8.8%。

    　　新签订单稳中有增，境外订单表现亮眼。1Q2026 公司实现新签订单1149亿元同比+1.5%，其中，化学工程、其他工程、实业、现代服务业分别实现新签1013、107、27、2 亿元。分地区来看，公司境内、境外业务分别新签736、414 亿元，分别同比-23%、+130%。

    　　盈利能力继续改善，经营现金流净流出大幅减少。公司毛利率为9.36%，同比+0.1pct，1Q2026 期间费用率同比+0.02pct 至5.24%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.01、-0.04、-0.04、+0.09pct，1Q2026公司资产及信用减值损失实现冲回0.05 亿元，同比多冲回0.1 亿元，综合影响下净利率同比+0.16pct 至3.41%。1Q2026 公司CFO 净额为-13.3 亿元，同比+137.68 亿元，收现比、付现比同比分别+10.32pct、-11.81pct，至100.25%、101.36%。

    　　投资建议：我们预计26-28 年公司归母净利润为69、74、81 亿元，yoy 分别+7.2%、+7.9%、+8.3%对应PE 为7.4、6.9、6.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，实业业务盈利不及预期。