事件描述

    　　公司2026Q1 实现营业收入459.31 亿元，同比增长3.22%；归属净利润15.67 亿元，同比增长8.46%；扣非后归属净利润15.36 亿元，同比增长8.81%。

    　　事件评论

    　　营业收入稳健增长，高基数下业绩再创较快增速。2026Q1 实现营业收入459.31 亿元，同比增长3.22%，营收增长保持稳定。在25Q1 业绩接近19%增速的高基数下，26Q1 继续实现了8.5%的增长，显示出了公司强劲的成长性。

    　　毛利率小幅提升，少数股东损益同比减少较多。公司2026Q1 综合毛利率9.36%，同比提升0.06pct，费用率方面，公司2026Q1 期间费用率5.26%，同比提升0.02pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.01、-0.04、-0.04、0.10pct。其他因素层面，投资净收益0.13 亿元，同增0.22 亿元，营业外收支相减为-0.07 亿，同比减少近0.40亿。少数股东损益为0.77 亿元，在净利润同比增长的情况下，反而同比减少近0.8 亿元。

    　　最终Q1 归属净利率3.41%，同增0.16pct。

    　　收现比提升明显，现金流大幅改善。2026Q1 收现比100.25%，同比提升10.31pct，经营活动现金流净流出13.29 亿元，同比少流出137.68 亿元，现金流大幅改善。同时，一季度末公司资产负债率为69.59%，同比环比基本保持稳定。截至2026Q1 末，公司在手货币资金378 亿，有息负债197 亿元，相减后纯现金为182 亿，显示出公司依然保持极高的经营质量。

    　　Q1 新签稳健增长，境外占比大幅提升，煤化工订单逐步释放。Q1 公司累计新签1149.14亿元，同比+2%，其中境内735.53 亿，下降23%，境外413.61 亿，增长130%，境外新签占比提升至36%。境外方面，Q1 签约重要项目为约148 亿的阿联酋盐化工项目。

    　　Q1 煤化工项目逐步释放，包括国能准东20 亿立方米/年煤制天然气相关装置在内的5 亿以上煤化工EPC 项目Q1 签约5 个，合计金额超40 亿。

    　　高增订单保障稳健业绩，关注煤化工与化工实业贡献增长弹性。2026 年公司目标确保完成营业总收入1950 亿元（+2.6%）、利润总额85 亿元（+1%）的经营计划，兜底公司稳健经营。我们持续看好公司的化工实业资产重估，并看好油价上行带动能源安全建设的大趋势下煤化工资本开支的加速。

    　　风险提示

    　　1、实业转型不及预期；

    　　2、原材料价格大幅波动。