2014半年报营业收入同比增长3.14%，净利润同比下降4.90%。2014上半年，公司实现营业收入12.90亿元，较上年同期增长3.14%；归属于上市公司股东净利润9933.77万元，较上年同期下降4.90%；稀释每股收益0.24元，基本符合市场预期。

    未来预判：

    （1）新增订单稳定增长。尽管2014年上半年电网二次设备招标数量同比大幅增长，但受国网审计影响，项目落地速度普遍较慢。我们预计上半年公司订单同比增长10%左右，其中，电网类订单增速持平，主要原因是一些已中标订单尚未正式签约；电力电子、工业自动化等其他业务订单增速尚可，主要是公司加大了转型的力度。

    （2）公司2014.02.21公告，原控股股东四方集团拟分立为两个公司：四方电气（集团）股份有限公司与北京福瑞天翔投资管理股份有限公司，其中，四方电气（集团）直接持有上市公司50.1026%、福瑞天翔直接持有上市公司6.5502%。福瑞天翔拟通过大宗交易等方式适时清算。2014.6.24福瑞天翔分立成功，根据北京市工商局规定，福瑞天翔存在期需要超过半年以上才能进行股权交易，我们预计最快2014年底福瑞天翔才能进行清算。

    盈利预测与投资建议。为实现公司的持续性成长，近年公司向工业自动化、电力电子、新能源等行业拓展，这些行业需求大，公司技术好、基数小，未来将是公司成长的亮点。公司正处于转型期，预计公司的成长速度将较前几年有所放缓。预计2014-2016年归属于母公司所有者净利润增速分别为16.66%、21.03%、21.53%，EPS分别为1.06元、1.29元、1.56元。长期看，我们认为公司技术实力较强，工业自动化领域可拓展市场较大，能够实现持续成长。给予2014年15-20倍PE，公司合理估值区间为15.90-21.20元，调低投资评级至“增持”。

    主要不确定因素。电网投资低于预期的风险，工业自动化拓展低于预期的风险。