业绩略超市场预期:公司全年收入33.06 亿元,增长1.3%;归上利润3.4 亿元,增长1%,扣非利润3.26 亿元,增长1.4%,公司业绩略超市场预期。

    经营已开始恢复,盈利质量有所恢复:受反腐等因素影响,电力装备出现行业性恶化,但从2015 年下半年开始,公司经营已经开始恢复,3、4 季度收入增长均超5%,税后利润略有增长。报告期内,公司现金流有所好转,盈利质量有所提高。

    特高压直流业务获得突破,配网业务实现追赶:公司配网业务快速追赶,配网自动化主站实现案例已跃居行业前三,进入第一梯队,通过补齐智能开关等一次设备弥补了一次设备不足。同时,公司2015 年再次获得国网特高压直流换流阀订单,成为直流换流阀主要参与者。特高压直流产业进入快速发展时期,公司将受益。

    投资上海泓申,布局图像与视频分析:围绕现有软件技术平台,公司2015年投资上海泓申。上海泓申在智能视频分析领域具有核心技术,并在银行、司法领域的数据与样本积累中国内领先,未来有望在专业领域视频分析快速发展。

    长期布局趋清晰:围绕现有核心技术,公司在储能、微网、能源服务领域进行了积极的中期布局;并根据现有业务与技术,开始向互联网、智能识别等领域进行长期布局。

    维持“审慎推荐-A”投资评级:调整目标价为15 元,调整为审慎推荐评级。

    风险提示: 经济持续下行;新业务拓展低于预期。