2022 年Q1 公司收入、净利润、扣非净利润分别为10.69、1.29、1.28 亿元，分别同比增长32.6%、38.3%、61.4%，Q1 业绩超预期，维持强烈推荐-A 评级。

    　　Q1 业绩超预期。Q1 公司毛利率35.9%，同比下降1.27pcts，主要是产品交货结构影响，销售费用率下降约4.5pcts，可能主要系公司销售体系进行了整合，加上收入增长摊薄所致。公司Q1 净利率12.1%，同比提升0.5pct。去年Q1 公司信用减值损失转回0.39 亿元，如果剔除这个，今年的实际盈利增速更高。Q1 货币资金19.6 亿，基本没有带息负债。公司近几年现金流持续走强，得益于对收入及订单质量的严格要求，这几年应收款与票据（加合同资产）合计约22 亿元，较2016-2018 年28-30 亿元绝对规模在下降，赊销比在显著降低。公司的业务中，软件与嵌入式产品占大头，连续5 年几乎没什么上规模的资本开支，近三年自由现金流约8.3、9.5、6.3 亿元，这是能持续较高比例分红的基础。

    　　新能源业务快速增长。Q1 新能源业务收入约3 亿，同比增长55%，收入占比达28%，同期新增订单约2.3 亿，同比增加73%，延续高增长态势。其中，新能源发电的送出、运营管理及储能配套业务是公司电力软件、电力电子技术、电网稳定与控制领域深厚积淀的延伸，也是竞争优势突出的方向。此前公司新能源订单多在集中式风/光电站，尤其海风领域优势突出，2022 年公司单独设立分布式能源及储能事业部，加大分布式光伏/分布式智能电网投入，Q1 就有斩获，先后中标山东高速分布式光伏、宁波风光氢储微网等项目。

    　　控制保护业务平稳增长，电网自动化业务有新进展。公司传统优势的控制保护业务Q1 平稳增长，电网自动化业务方面有一些标签型项目获得进展，公司配套的天津武清集控系统通过国网验收，中标青海新一代调度自动化WAMS主站。国网今年可能加快集控变电站改造，将显著提振未来几年传统的保护、自动化市场需求，公司受益会比较明显。

    　　投资建议：预测2022、2023 年公司实现归上净利润5.4、6.7 亿，维持强烈推荐-A 评级。

    　　风险提示：政策调整风险，新业务扩张不及预期，原材料价格波动。