事件：2023 年10 月30 日，公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度公司实现营业收入42.37 亿元，同比增长17.71%；实现归母净利润5.21 亿元，同比增长18.90%；实现扣非净利润5.18 亿元，同比增长21.82%。公司23Q3 实现营业收入13.67 亿元，同比增长13.07%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长23.38%；实现扣非净利润1.63 亿，同比增长23.04%。

    　　盈利能力持续提升，费用管控良好。盈利能力方面，2023 年前三季度毛利率为36.29%，同比增长1.99Pcts，净利率为12.33%，同比增长0.13Pct；23Q3毛利率为36.69 %，同比增长2.97Pcts，净利率为12.18%，同比增长0.99Pct。

    　　费用管控方面，公司2023 年前三季度期间费用率为20.50%，同比增长0.10Pct，其中，管理/销售费用率分别为4.52%/8.01%，分别同比-0.04/-0.35pct。

    　　股权激励计划发布，彰显公司发展信心。公司于10 月17 日发布向启航2号激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告，首次授予数量为1917.40 万股，约占本激励计划公告日公司股本总额的2.52%，首次授予价格为7.59 元/股。首次授予的激励对象共计462 人，包括公司董事、高级管理人员、核心技术（业务）骨干。首次授予行权目标：（1）2023 年：以2021、2022 年净利润的平均值为基数，2023 年净利润增长率不低于25%；（2）2024 年：以2021、2022 年净利润的平均值为基数，2023、2024 年净利润增长率累计不低于65%；（3）2025 年：以2021、2022 年净利润的平均值为基数，2023、2024、2025年净利润增长率累计不低于110%；

    　　电力自动化领军企业，业务涵盖“发输配用储”环节。公司是专注于新能源及发电、智能电网、新型配网、智慧用电、储能等领域的综合解决方案提供商。

    　　项目持续取得突破，根据披露，公司中标国网首个500kV 二次优化示范工程-山东先行变，采用完全自主可控软硬件，助力自主可控新一代高可靠变电站建设。

    　　国际项目持续中标。公司在海外市场持续斩获订单：1）签订巴基斯坦瑙谢拉500kV变电站项目，海外超高压等级项目市场进一步拓展；2）签订印度Koppal光伏电站 2*40MVar 动态无功补偿项目，SVG 产品首次进入印度市场；3）签订菲律宾NGCP 554 VI 北吕宋变电站升级改造项目，进一步扩大公司产品在菲律宾主网的市场份额。

    　　投资建议：公司受益新型电力系统建设，新能源业务快速增长我们预计公司2023-2025 年营收分别为62.05、75.52、92.81 亿元，对应增速分别为22.2%、21.7%、22.9%；归母净利润分别为6.72、7.95、9.55 亿元，对应增速分别为23.6%、18.4%、20.2%，以10 月31 日收盘价作为基准，对应2023-2025 年PE 为17X、14X、12X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：政策变化风险；原材料价格波动风险。