公司公告前三季度实现营业收入、归上净利润、扣非净利润42.37、5.21、5.18 亿，同比增长17.71%、18.90%、21.82%。Q3 单季度实现收入、归上净利润、扣非净利润13.67、1.66、1.63 亿，分别同比增长13.07%、23.38%、23.04%。

    稳健增长符合预期，报表扎实健康。公司经营规模持续扩张，前三季度实现收入42.37 亿元，同比增长17.71%，Q3 单季度毛利率同比提升3pcts 至36.7%，主要系二次高毛利业务占比阶段性提升，费用率22.5%与去年同期基本持平，环比提升主要系公司收入规模季节性波动，Q3 净利率维持稳定在12%上下。公司持续优化回款管理，应收账款周转率近几年整体也在持续提升，期末公司在手净现金20.7 亿元，总资产占比24.54%，无短期、长期借款，期末负债率51.6%（剔除预收后为40.5%）。9 月公司公告启航2 号激励计划，拟向公司核心管理技术人员授予限制性股票总量不超过2,050 万股，10 月已完成首次1,917 万股授予，增强公司的团队稳定性及凝聚力。

    电力自动化业务保持较快增长。公司传统电力自动化业务保持较快增长，前三季度输变电业务营收增速约15+%，除传统继电保护类产品外，运检、安全稳定控制等业务贡献加大。发电业务除光伏风电等新能源相关场景外，传统电源项目营收受益火电复苏等也贡献增量，工业用电表现相对平稳。公司在电力自动化领域积淀深厚，始终位居第一梯队，国网南网招标中份额居前。2023 年国网投资规划额5200 亿创新高，在电力行业的资本开支逐步加强提升的背景下，预计公司电力自动化业务会稳中有进。

    新能源业务持续增长，更加注重业务回报质量。报告期内公司推出构网型储能PCS，制氢电源成功示范应用，SVG 产品进入印度等海外市场。结合先期订单规模判断公司前三季度公司新能源业务增速仍在20+%，其中高毛利二次类业务延续高增，而在新能源业务形成体量后，公司也更加注重项目的背书意义及回报情况，对部分储能订单做适当取舍。2023H1 新获合同额约9.1 亿元，同比大幅增加52%创新高。预计公司新能源配套业务增长和业绩贡献都会加大。

    投资建议：随着电力系统资产开支提速，公司传统业务增长有望提速，新能源配套、储能业务近几年加速发展，未来其增长与业务占比都会继续提升。维持强烈推荐评级。

    风险提示：政策调整风险，新业务扩张不及预期，电网投资不及预期。