1Q24 业绩符合我们预期

    　　公司公布 1Q24 业绩：1Q24 实现营业收入 15.45 亿元，同比+ 31.2%；归母净利润 1.81 亿元，同比+27.5%；扣非归母净利润 1.79 亿元，同比+23.5%。1Q24 业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　二次设备龙头企业，深耕主业推动业绩稳增。公司立足技术创新，聚焦主业、深耕主业，1Q24 主营业务持续增长，完工发货合同额较上年同期增加。分业务看：1）电网侧： 1-3 月电网投资投资完成额达766 亿元1，同比增长14.7%，其中3 月电网投资完成额439 亿元，同比增长25.8%。带动公司电网侧订单增长及业绩提升。公司在24 年第一批变电设备/单一来源采购招标中中标金额为0.54/0.55 亿元，占比13%/19%，位列第二。2）发电侧：1-3 月新能源装机高增增长，有望带动新能源场站二次设备及无功补偿设备的需求提升。其中1-3 月国内光伏新增装机45.7GW，同比增长35.9%；国内风电新增装机15.5GW，同比增长48.9%。公司深耕升压站设备、预制舱、无功补偿设备等领域，我们认为有望受益于新能源需求持续高景气。3）其他领域：公司在储能领域产品矩阵不断丰富，推出可应用于发电侧/电网侧/工商业储能的高安全液冷电池 pack、自研 PLC 的储能电站功率管理系统等；在氢能领域提供制氢电源及能量管理保护成套系统等；同时持续布局其他新兴领域。

    　　降本增效成果明显，经营活动现金流表现亮眼。1Q24 公司实现综合毛利率34.0%，由于 1Q23 高基数同比-3.2ppt，但环比4Q23 提升 4.7ppt；费用端看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.7%/4.4%/9.8%/-1.3%，分别同比-1.25/-0.46/+0.36/-0.22ppt，实现净利率11.78%，同比-0.4ppt。

    　　1Q24 公司经营性净现金流8537 万元，同比+ 236.59%。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年17.4倍/14.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和18.22 元目标价，对应20.8 倍2024 年市盈率和17.7 倍2025 年市盈率，较当前股价有19.5%的上行空间。

    　　风险

    　　电网投资不及预期，新能源装机不及预期，行业竞争加剧。