投资要点
事件:公司公布24 年一季报,实现营收15.45 亿元,同比+31%,实现归母1.81 亿元,同比+28%,实现扣非1.79 亿元,同比+23%。盈利能力方面,4Q1 毛利率为33.96%,同比-3.2pct,归母净利率11.72%,同比-0.34pct,扣非净利率11.6%,同比-0.73pct。业绩略超市场预期。
网内业务稳健增长,看好配网未来高质量发展。1)主网侧,公司24 年第一批中标份额为13%,份额重回第二(超过南瑞科技),公司在新一代集控站、数字孪生智慧变电站等领域发力,扩大主网二次业务版图,24 年网内业务有望维持稳健增长。2)配电侧,公司一二次融合等产品陆续通过检测,看好24 年公司拓展新市场+配电侧投资回暖造就公司电网第二增长曲线。
网外新能源市场依旧高景气,布局新兴业务打开远期市场空间。1)新能源市场端,24Q1 风/光累计装机45.7/15.5GW,同比+36%/49%,公司深耕新能源二次设备领域,23 年中标库布齐沙戈荒等新能源项目,保持在新能源领域的市场领先地位,展望24 年有望维持同比+20%以上增长。2)新兴业务方面,大力发展储能,积极拓展绿电制氢电源、特种电源以及柔性互联系统等新技术领域,前瞻布局打开远期市场空间。
费用端管控良好,在手订单执行顺利。24Q1 期间费用合计3.18 亿元,同比+22%,期间费用率为20.59%,同比-1.56pct,其中销售/管理/研发/财务费用分别为1.19/0.68/1.51/-0.19 亿元,同比+13%/19%/36%/-59%,费用端管控良好。公司24Q1 期末合同负债为12.70 亿元,较年初减少9%,期末存货18.90 亿元,较年初减少7%,主要系在手订单持续交付所致。
盈利预测与投资评级:我们维持公司24-26 年归母净利润7.3/9.1/10.5 亿元,同比+17%/24%/16%,现价对应PE 分别为17x、14x、12x,维持“买入”评级。
风险提示:电网投资不及预期,新能源装机不及预期,价格战持续,竞争加剧等。