一、事件概述

    　　8 月24 日，公司公布2016 年上半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入11.86亿元，比上年同期增长22.71%；归属于上市公司股东的净利润1.96 亿元，比上年同期增长45.11%。

    　　二、 分析与判断

    　　公司营业收入、净利润同比增加，主要是受产品结构调整、新车上市驱动。

    　　公司营业收入增长主要受风光330、360（MPV）以及风光580（SUV）快速增长驱动。上半年MPV 车型销售99,634 辆，同比增长31.51%； SUV 车5 月上市型新上市，累计销售9,078 辆。公司毛利率19.67%，同比增长1.30 个百分点，除了整车毛利提高外，高毛利的发动机业务也快速增长，营业收入2.3 亿元，同比增长70%。

    　　我们预计公司未来业绩会持续高增长，主要受以下3方面因素驱动：

    　　1) 东风小康是微车行业三强之一，产品结构升级，单车均价上升，新产品陆续上市。风光系列MPV车型市场地位强，保持持续增长；风光580上市，切入7-10万中小型SUV市场。公司产品结构调整使得单车均价从2013年的2.7万元上升到2015年的4.3万元。

    　　2) 布局“新能源物流车+新能源乘用车”。2015年小康纯电动物流车产量4726辆，仅次于东风6646辆，行业第二。并且小康股份拟投资25亿发展新能源乘用车，切入快速增长的新能源乘用车市场。

    　　3) IPO发动机、零部件项目，增厚未来收益。公司IPO主要是为了两大项目，汽车零部件生产线项目和发动机零部件项目，总投资额为14亿元，建设周期24个月，预计新增营业收入14.21亿元，新增利润1.61亿元，以此估算2019年全年可增加0.18元的EPS。

    　　盈利预测与投资建议

    　　在微车市场东风小康市场竞争力强，行业地位稳定，产品升级，单车均价上升；积极开拓SUV、新能源物流车、乘用车市场；投资发动机以及核心零部件。我们预计2016、2017、2018 年EPS 分别为0.51、0.73、0.86 元，对应PE61、43、37倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示

    　　微车行业增速放缓、竞争加剧导致收益下降；SUV 市场开拓不及预期；新能源政策变动导致行业发展不及预期；零部件、发动机项目收益不及预期。