前三季度营收231.23 亿元，已超越去年全年营收。赛力斯公布三季报，2022 年前三季度实现营收231.23 亿元，同比增长101.96%，得益于问界系列销量攀升营收已超去年全年水平（167.18 亿元）；归母净利润-26.75 亿元，扣非后净利润-28.65 亿元；其中Q3单季营收107.07 亿元，同比增长163.39%，归母净利润-9.47 亿元，扣非后净利润-11.51 亿元，亏损扩大主要原因是：1）新品产能爬坡尚未具备规模效应；2）Q3 费用及税金增加；3）芯片、动力电池等原材料价格上涨；4）产品研发及市场推广投入增加。

    问界10 月交付量再创新高，四季度进入销售全力冲刺期。赛力斯集团10 月新能源汽车（含赛力斯品牌及其他车型）共交付15,597辆，同比增213.4%；其中问界系列单月交付12,018 辆，环比增18.5%，连续三月破万的同时，也交出问界自3 月开启交付以来的最佳月度答卷。车型方面，9 月M7 开启全国交付，M5 EV 于9 月6 日发布首日即斩获超30,000 张订单，产品矩阵不断丰富。赛力斯集团今年1-10 月新能源汽车累计交付106,750 辆，同比增247.7%；其中问界系列今年累计交付57,777 辆。华为方面表示，10 月24 日起问界推出促销措施，对部分现车车型购买用户统一赠送价值8000 元的保险。我们认为，四季度赛力斯进入销量冲刺阶段，将采取多项促销措施加速消化在手订单，季度交付有望再创新高，我们预计问界全年交付有望超9 万辆。

    拟回购股份用于员工持股计划，彰显公司长期信心。公司公告，拟以2-4 亿元自有资金回购公司股份，回购价格不超过 91 元/股，对应回购股份数量约2.2-4.4 百万股，占公司当前总股本的0.15%-0.29%；本次回购股份将用于员工持股计划、股权激励或国家政策法规允许范围内的其他用途。公司认为，此次回购是基于对公司未来发展的坚定信心和对其长期价值的高度认可，为维护公司和股东利益，增强投资者信心，推动公司股票价值的合理回归，促进公司健康可持续发展，树立公司良好的资本市场形象。

    盈利预测与投资评级：由于三季报亏损扩大，新品尚处产能爬坡阶段，我们预计2022-2024 年公司EPS 分别为-1.31、0.06、0.52 元/股（下调18%/14%/0%）。我们采用SOTP 估值法，参照可比公司估值，分别给予2023 年公司赛力斯/其他分部1.6x PS/10x PE，对应1,125/1.4 亿元市值估值，加总得出合理市值1,126.6 亿元，对应合理目标价75.25 元（前次SOTP 估值根据2023 年公司赛力斯/其他分部2.0x PS/14x PE，对应1,577/2.8 亿元市值估值，加总得出合理市值1,580 亿元，对应合理目标价105.54 元，下调29%），维持“优于大市”评级。

    风险提示：芯片及零部件短缺风险，华为深度合作不及预期，纯电产品研发及销售不及预期，新能源汽车行业景气度不及预期。