投资要点

    　　公告要点：公司公布2023 年半年度业绩预亏公告，2023 年半年度预计实现归母净利润-13.9 亿元至-12.5 亿元（2022 年同期归母净利润为-17.27亿元）；预计实现扣非归母净利润-19.3 亿元至-18.0 亿元（2022 年同期扣非归母净利润为-17.14 亿元）。预计2023Q2 归母净利润为-7.65 亿元至-6.25 亿元（2022Q2 归母净利润为-8.88 亿元，2023Q1 归母净利润为-6.25 亿元）；预计2023Q2 扣非归母净利润为-10.06 亿元至-8.76 亿元（2022Q2 扣非归母净利润为-9.57 亿元，2023Q1 扣非归母净利润为-9.24亿元）。

    　　Q2 销量环比提升，同比减亏。销量端，2023Q2 公司销量实现5.02 万台，同环比分别-23.60%/+19.76%，其中问界销量为1.41 万台，同环比分别-7.98%/+19.42%。2023Q1 汽车行业整体促销导致的用户观望情绪于2023Q2 已逐步消退，问界M5 智驾版于Q2 发布并开启交付双重因素共振带动2023Q2 销量环比提升。单车净利端，2023Q2 公司单车净利为-1.82 至-1.24 万元（2022Q2 单车净利为-1.35 万元，2023Q1 单车净利为-1.49 万元）。此外，公司上半年度在新能源核心领域持续引进研发技术人才并保持高研发投入，研发费用较2022 年同期有所增加。展望2023H2，M5 智驾版及其他新车型上市促进下公司销量及盈利能力有望得到改善。

    　　新能源技术及整车制造实力强劲+智选模式深度合作华为。公司在新能源汽车领域技术储备深厚，已形成系统性研发能力；同时，公司拥有丰富的整车制造经验，以高水平智能制造赋能高质量严品控交付；此外，自2019 年以来公司与华为在智选模式下进行深度合作打造问界品牌，凭借突出的智能座舱及动力性能优势，在完全的渠道铺设及营销策略助推下，带动销量提升。

    　　盈利预测与投资评级：自持新能源技术+牵手华为，打造全新模式。我们维持公司2023-2025 年业绩预期为-25.73/-9.46/9.21 亿元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；新平台车型推进不及预期；公司与华为合作推进进度不及预期