公司近况

    　　问界新M7 正式发布并开启交付，五座+六座双版本发售，定价超预期。

    　　评论

    　　问界新M7 发布定价超预期，智驾版价差收窄。M7 定位中大型SUV，分为五座和六座双版本，定价上：1）五座：M7 Plus 后驱版售价24.98 万元；M7 Plus 四驱版售价28.48 万元；M7 Max智驾版售价30.98 万元。2）六座：M7 Plus后驱版售价26.98 万元；M7 Max智驾版售价32.98 万元。M7最低起售价较预售价下调1 万元，与M5 起售价持平；五座智驾版与四驱版价差为2.5 万元，较M5 智驾版与标准版价差收窄0.5 万元。较同级别车型WEY蓝山、理想L7/L8，我们认为定价具备吸引力。续航表现上，满油满电CLTC工况下，问界新M7 综合续航1300km，纯电续航240km，馈电工况下油耗低至5.6L/100km。动力配置、空间大小、驾控体验等均有升级。

    　　无图城区NCA年底有望全国范围内铺开，智驾智舱体验领先。新M7 搭载HUAWEI ADS 2.0 高阶智能驾驶系统，公司计划12 月城区智驾领航辅助（城区NCA）将在全国范围内铺开1，我们认为落地进度及范围行业领先。硬件上，智驾版配备1 个顶置激光雷达、3 个毫米波雷达、11 个高清视觉感知摄像头及12 个超声波雷达等27 个感知硬件，以及高性能计算平台；软件算法上，华为自研拟人化算法，融合BEV（鸟瞰图）+GOD（通用障碍物检测网络）2.0 网络+RCR 2.0（道路拓扑推理网络），我们认为助于大幅提升障碍识别、道路识别及无图导航能力。座舱方面，我们认为鸿蒙系统在体验流畅性、应用生态丰富性与场景融合方面优势明显。此外，HUAWEIADS 2.0 提升主动安全能力，首发全向防碰撞系统，实现前向、侧向和后向全向防碰撞能力，AEB（自动紧急制动）最高刹停时速提升至90km/h。

    　　开启新品周期，加强渠道管控，规模化为盈利修复关键。上半年行业竞争激烈，公司产品周期有压力，销量表现相对不及预期；伴随新M5、新M7交付，我们预计2H销量有望迎环比改善。此外，公司预计M9 将于Q4 正式发布，售价区间为50-60 万元2。渠道层面，公司与华为加强渠道管理，销售政策、服务、营销等统一要求，我们认为有望提升转化率与单店效率。盈利端，我们认为规模化起量是核心所在，叠加高价原材料消化、技术降本及产品结构优化，我们期待盈利逐步迎来改善。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023E/24E 盈利预测。当前股价对应2.3x/1.0x 2023E/24E P/S，考虑新车上量及智能化催化，维持跑赢行业评级，上调目标价30%至52.0元，对应2.8x/1.2x 2023E/24E P/S，较当前股价有20%的上行空间。

    　　风险

    　　城区NCA落地不及预期；新车销量低于预期；市场竞争加剧。