公告要点：2023Q3 公司实现营收56.48 亿元，同环比分别-47.25%/-4.95%；归母净利润为-9.50 亿元（2022Q3 为-9.47 亿元，2023Q2 为-7.19亿元）；扣非归母净利润为-11.30 亿元（2022Q3 为-11.51 亿元，2023Q2为-9.61 亿元）。

    　　Q3 新M7 发布，问界销量持续增长。1）营收：销量端，2023Q3 公司销量实现4.46 万台，同环比分别-37.66%/-11.15%，其中问界销量为1.64万台，同环比分别-40.24%/+3.15%。问界新M7 及M5 智驾版的发布交付带动问界销量环比提升。公司Q3 单车收入为12.66 万元，同环比分别-15.38%/+6.99%。2）毛利率：公司Q3 毛利率为7.58%，同环比分别-5.15/+3.40pct 。3 ） 费用率： 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为16.62%/5.90%/7.42%，期间费用率同环比分别+9.21/+5.35pct，其中研发费用率增幅明显，同环比分别+4.37/+1.93pct，主要因产品研发投入持续加大、重点推进智能化建设。此外Q3 新M7 上市相应广宣投入较多。

    　　4）单车净利：2023Q3 公司单车净利为-2.13 万元（22Q3 为-1.32 万元，23Q2 为-1.43 万元）。展望2023Q4，问界新M7 订单持续超预期同时交付能力不断提升，12 月旗舰车型问界M9 即将上市，在两款新产品的助推下公司销量及盈利能力有望得到明显改善。

    　　渠道+产品多点催化下有望开启新一轮上量周期。公司为华为智选模式下首家合作车企，与华为合作紧密。23 年以来双方成立联合工作组，完成销售交付闭环管理；M5/M7 完成换代，应用华为最新智驾技术；旗舰车型M9 将采用全新平台开发生产，整车平台进一步迭代。渠道+产品多点催化下有望开启新一轮上量周期。

    　　盈利预测与投资评级：由于非AITO 品牌车型销量下滑（23Q3 销量为2.82 万辆，同环比分别-36.07%/-17.77%），我们下调公司2023 年业绩预期为-29.48 亿元（原为-25.73 亿元）。同时考虑新M7 表现超预期，我们上调公司2024-2025 年业绩预期至-8.90/11.47 亿元（原为-9.46/9.21 亿元），维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；新平台车型推进不及预期；公司与华为合作推进进度不及预期