核心结论：赛力斯发布 2025 年年报，2025 年公司实现营业总收入1650.54 亿元，同比增长 13.69%；归属于母公司所有者的净利润 59.57 亿元，同比增长 0.18%。其中2025Q4 营收545.19 亿元，同比提升41%，归母净利润6.44 亿元，同比下降66%。

    　　全年营收再创新高，高端市场地位稳固。公司实现营业收入 1,650.54 亿元，同比增长 13.69%，核心盈利能力向好，充分验证了当前投入模式的成长潜力，形成“投入-盈利-再投入-再盈利”的正向循环。经营质量稳步提升的同时，公司资本运作顺利推进，战略纵深显著拓展。问界多款车型在各自价格带取得领先地位，已从市场表现和用户反馈两个维度得到了有效验证，为后续车型开发和新品类、新市场延展提供有力支撑。

    　　研发投入持续加大，创新技术不断突破。公司研发投入 125.1 亿元，同比增长 77.4%，依托平台化实现敏捷产品开发，紧扣大单品战略，推动问界品牌四款车型上市，实现核心技术成果转化。公司发布魔方技术平台 2.0，平台能力进一步升级，有效提升研发效率，为产品高效开发与技术量产落地筑牢底层支撑，构筑公司作为技术科技型企业在底层架构上领先于传统车企的核心竞争力。同时，公司加快驱动 AI 化转型，稳步推进智能机器人业务。

    　　品牌价值大幅提升，绿色低碳稳步提升。公司以用户真实用车场景和需求为出发点，打通研发→营销→销售→服务全链路闭环，坚持产品力与品牌力双轮驱动，有效支撑“技术创新-品牌向上-销量增长-盈利提升”的长期正向循环。

    　　盈利预测及投资评级： 我们预计公司 2026-28 年营业收入为1871/2594/3225 亿元，归母净利润为 84/116/157 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求变动的风险、市场竞争加剧的风险、行业政策风险、技术革新风险、国际经济政治形势变动的风险等。