事件描述

    　　公司发布2026 年一季度报告：2026Q1 实现营业收入257.46 亿元，同比增长34.5%、环比下降52.8%；实现归母净利润7.54 亿元，同比增长0.9%、环比增长17.1%。

    　　事件评论

    　　营收稳健增长，业绩表现符合预期。公司Q1 实现营业收入257.46 亿元，同比增长34.5%、环比下降52.8%，营收同比持续增长主要受益于问界品牌销量稳步攀升。Q1 问界销量达到7.0 万辆，同比增长54.6%；分车型来看，M7 销量3.99 万辆，同比增长122.3%，占问界总销量的57%；M9/M8 合计销量2.70 万辆，占问界总销量的38.6%。环比下滑主要受一季度春节假期及汽车行业淡季因素影响，符合季节性波动规律。利润端，公司Q1实现归母净利润7.54 亿元，同比增长0.9%、环比增长17.1%，业绩表现符合预期。盈利能力方面，Q1 毛利率为26.2%，同比下降1.4pct、环比下降2.4pct，产品结构调整对综合毛利率形成一定扰动，但整体水平仍处优异区间；Q1 单季归母净利率2.9%，同比下降1.0pct、环比提升1.7pct，环比明显改善主要源于减持事项影响减弱，盈利能力呈现持续修复态势。费用端，Q1 四费费率为23.2%，同比提升1.1pct、环比下降0.2pct，同比提升主要系汇兑损益影响所致；其中财务费用率0.4%，同比提升1.1pct、环比提升0.4pct，主要源于港股募资后产生的汇兑损失，属一次性影响，总体可控。单车经营表现方面，Q1单车ASP 约29.1 万元，同比提升1.1 万元、环比下降1.8 万元；Q1 单车净利润0.9 万元，同比下降0.2 万元、环比提升0.5 万元，单车盈利环比修复趋势明显。

    　　新车周期密集启动:内销持续加码，全球化战略加速落地。内销方面，Q1 新车问界M6 开始上市放量，有望有效补充20-30 万元价格带产品矩阵，进一步强化公司在大众市场的覆盖深度；Q2 公司将进入新车密集投放期，问界M9/M8 改款车型及M9 高定版车型预计陆续上市，持续巩固公司在40 万元以上主力价格带的竞争优势。出海方面，公司以中东、欧洲市场为核心突破口，全球化战略加速落地。当前公司已发布AITO 9/8/7/5 等多款全球化车型，并针对中东市场进行深度本地化开发，预计2026 年正式开启海外交付。

    　　考虑到海外车型盈利性显著高于国内，出海业务有望成为公司业绩弹性的重要来源。

    　　第二成长曲线开启:机器人业务前瞻布局，打开长期成长空间。公司在巩固汽车主业基础上，前瞻布局具身智能机器人赛道，与火山引擎建立深度合作关系，依托自身智能制造场景底层数据要素积累及软件协同能力，机器人业务产业化进程有望加速推进，成为公司第二成长曲线的核心潜力方向，有望打开长期成长空间与估值想象。

    　　投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为63.45 亿元、85.28 亿元、129.93亿元，当前市值对应PE 分别为20.59 倍、15.32 倍、10.06 倍，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　1、新车型销售不及预期风险；

    　　2、海外市场拓展不及预期风险；

    　　3、机器人业务产业化不及预期风险。