事件：

    　　常熟银行发布2025 年半年度业绩快报。2025 上半年，公司营业收入、归母净利润分别同比增长10.10%、13.55%；不良率、拨备覆盖率分别为0.76%、489.53%。

    　　点评：

    　　营收增长提速，盈利水平稳定

    　　公司2025 年1-6 月实现营收约60.62 亿元，YoY+10.10%，较一季度增速提升0.06pct；归母净利润19.69 亿元，YoY+13.55%。

    　　2025H1 常熟银行加权平均净资产收益率、总资产收益率分别为13.33%、1.10%，分别同比+0.05pct、+0.02pct。在低利率背景下，银行业营收和利润整体承压，而常熟银行经营基本面压力并不突出，营收仍有向上动能，预计2025 全年常熟银行营收利润将保持优异表现。

    　　资产负债规模扩张双双提速

    　　资产方面，2025 年6 月末公司总资产规模约4013 亿元，较年初增长9.46%；其中，贷款余额约2515 亿元，较年初增长4.40%，占总资产62.67%。

    　　负债方面，2025 年6 月末公司总负债规模约3693 亿元，较年初增长9.93%；其中，存款余额约3108 亿元，较年初增长8.46%，占总负债84.16%。

    　　不良率低位稳定，拨备维持高位

    　　截止2025 年6 月末，常熟银行不良贷款率环比持平为0.76%。

    　　拨备覆盖率490%，与今年一季度大体持平。在保持较高拨备安全垫的同时对公司利润提供充分支撑。

    　　预计未来较长一段时间公司将会保持稳健的资产质量水平，且较高的拨备空间以及优质的不良水平对未来公司信用成本和利润空间可能有深远的积极影响。

    　　盈利预测与估值：

    　　常熟银行25H1 营收动能显现稳定向好势头，低利率环境下企业盈利能力具有韧性。我们预测企业2025-2027 年归母净利润同比增长为12.67%、12.60%、12.17%，对应现价BPS：10.52、11.92、13.43 元。使用股息贴现模型测算目标价为9.00 元，对应25 年0.86x PB，现价空间22%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大；业绩快报仅为初步核算结果，具体财务数据请以公司正式财报为准。