净利润保持略超10%的增长。2025 年实现营收116.2 亿元，同比增长6.5%，实现归母净利润42.2 亿元，同比增长10.6%。2026 年一季度实现营收31.7亿元，同比增长6.7%，实现归母净利润12.0 亿元，同比增长11.1%。

    　　净息差降幅收窄，持续调优存款结构。2025 年净利息收入同比增长2.5%，2026 年一季度增速提升至5.8%，主要来自于净息差同比降幅收窄。2025 年净息差2.53%，同比收窄18bps，较前三季度下降4bps，四季度净息差降幅略有扩大与个人经营贷投放节奏有关，四季度个人经营贷小幅压降约1.1%。

    　　2026 年一季度净息差2.50%，同比收窄约11bps。

    　　资产端，2025 年贷款收益率5.18%，个人贷款收益率6.46%，同比分别下降了45bps 和34bps，个人贷款利率降幅持续收窄。负债端，2025 年存款成本1.88%，同比下降约32bps，一方面受益于存款挂牌利率下调，另一方面公司持续调优存款结构。期末，活期存款占比19.6%，较年初提升1.5 个百分点，同时储蓄存款中三年期及以上存款占比49.3%，较年初下降3.8 个百分点。

    　　个人经营贷依然承压，但做小做散战略不断深化。2026 年3 月末，贷款总额2694 亿元，较年初增长5.1%，企业贷款增长12.2%，零售贷款增长1.2%。

    　　其中，个人经营性贷款余额953 亿元，较年初增长1.1%，占贷款总额的35.4%，占零售贷款的68.7%。公司积极深化做小做散战略，2025 年末，个人经营贷中30 万以下贷款占比32.7%，较年初提升0.9 个百分点，信保类贷款占比55.2%，较年初提升2.6 个百分点，较2020 年末提升17.8 个百分点。

    　　资产质量，公司加强不良确认和核销处置力度，2025 年核销处置约32 亿元，2023-2025 年合计核销处置了约78.8 亿元，2025 年末和2026 年3 月末不良率分别为0.76%和0.75%。2025 年末公司逾期率1.92%，90 天以上逾期率0.64%，较年初分别提升了49bps 和3bps。经过三年大力度的核销处置，我们判断存量不良包袱已大规模出清，静待经济复苏后信贷需求回暖。

    　　拨备覆盖率持续下降，但依然处在高位。由于不良存量包袱减轻，公司降低信贷资产拨备计提力度，2025 年信贷资产减值损失同比下降约33.7%，2026年3 月末公司拨备覆盖率降至438.1%，不过安全垫依然充足。由于非信贷资产减值计提约3 亿元，2024 年同期则还原了约7 亿元，因此2025 年资产减值损失合计同比增长了约6.6%。

    　　非息收入实现较好增长，成本收入比下降。2025 年和2026 年一季度非息收入同比分别增长27.3%和10.0%，占营收的19.4%和22.7%。其中，手续费及佣金收入分别实现332%和41%增长，主要是积极开展自营理财、代理黄金保险等财富业务，当前虽收入贡献较低，但也体现了公司拓展收入来源，寻求存贷匹配，满足客户多元化需求的经营理念。2025 年公司成本收入比35.7%，2026 年一季度成本收入比31.8%，同比分别下降1.0 个和3.0 个百分点。

    　　投资建议：由于个人经营贷需求复苏缓慢，我们小幅下调2026-2028 年归母净利润至47/53/59 亿元（原2026-2027 年预测50/58 亿元），同比增速为11.4%/12.6%/12.4%，对应2026-2028 年PB 值为0.69x/0.62x/0.55x。微贷短期依然承压，中长期成长性依然较好，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。