常熟银行披露2025 年及2026 年一季报：2025 年归母净利润同比变动+10.65%，营业收入同比+6.51%，全年加权ROE 14.05%，同比变动-0.10pct；2026Q1 归母净利润同比+11.1%，营业收入同比+6.74%。

    　　业绩稳健增长凸显韧性，利润维持双位数增长。2025 年常熟银行营收及归母净利润同比增速分别为6.51%/10.65%，分别同比变动-4.02pct/-5.55pct；2026Q1 两指标同比增速分别-3.29pct/2.71pct。具体来看，2025 及2026Q1 净息差为2.53%/2.5%，环比分别-4bp/-3bp，虽略有收窄，但公司通过精细化管理，有效控制负债成本，息差仍处在可比上市银行前列。2026Q1 净利息收入5.8%，季度增速环比提升，贡献营收。2025 年净手续费收入及其他非息收入呈现正增长，分别为3.10%/16.26%，2026Q1 延续增长趋势，主要是公司积极开展自营理财、代理黄金保险等财富业务，关注市场走势择时开展债券等交易业务。

    　　规模延续稳健增长态势，韧性进一步凸显。2025 年末总资产/贷款同比+9.96%/+6.37%；2026Q1 末总资产4194 亿元，同比增长7.82%，贷款同比增长7.9%，单季度信贷扩张节奏平稳，延续全年稳健增长态势。

    　　贷款结构持续向小微、零售领域倾斜，贴合公司“向下、向小、向信用”的经营策略，2025 年末个人贷款占总贷款之比达53.5%，普惠小微贷特色鲜明。2025 年，常熟银行企业存款余额602.73 亿元，较年初增幅9.40%；企业贷款余额991.22 亿元，较年初增幅10.32%。负债端看，26Q1 存款规模延续增长态势，存款及负债分别同比+6.06%/+7.63%，存款与资产规模扩张节奏匹配，为信贷投放提供稳定资金支撑。

    　　不良率持续下降，抵御风险能力提升。26Q1 末不良率0.75%，较25年末变动-1bp，拨备覆盖率438.1%，处于上市银行较高水平。拨备覆盖率保持高位，形成“拨备反哺利润”的良性循环，支撑净利润稳步增长。

    　　公司小微贷款不良率长期稳定控制在1%以内，资产质量持续保持同业领先水平。26Q1 末资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.64%、11.4%、11.35%，分别同比变动-1.01pct/+0.57pct/+0.57pct，处于较为充裕水平。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2026/2027 年归母净利润增速分别为13.45%/11.50%，EPS 分别为1.44/1.61 元/股，当前股价对应26/27 年PE 分别为5.10X/4.57X，对应26/27 年PB 分别为0.70X/0.62X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.90 倍PB，对应合理价值8.89 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。