常熟银行2026Q1 息差改善超预期，营收利润双提速。

    　　业绩概览

    　　2026Q1 常熟银行营收同比增长6.7%，增速较25A 加快0.2pc；归母净利润同比增长11.1%，增速较25A 加快0.5pc。2026Q1 末不良率0.75%，较25A 末下降1bp；2026Q1 末拨备覆盖率438%，较25A 末下降13pc。

    　　利润保持高增

    　　2026Q1 常熟银行营收同比增长6.7%，增速较25A 加快0.2pc；核心营收同比增长6.9%，增速较25A 加快1.4pc；归母净利润同比增长11.1%，增速较25A 加快0.5pc。营收角度来看，规模扩张减弱，息差拖累改善，非息支撑减弱。具体来看：①规模，26Q1 末总资产同比增长7.8%，增速较25A 末放缓2.1pc；其中贷款同比增长7.9%，增速较25A 加快1.5pc。资产结构有所优化，贷款保持较高增速，同业资产、债券投资增速有所放缓。②息差，26Q1 单季息差（期初期末口径，下同）2.47%，环比上升11bp。③非息，26Q1 末非利息收入同比增长10.0%，增速较25A 末下降17.3pc，主要由于去年非息基数偏高。利润角度来看，成本改善增强。26Q1 成本收入比31.78%，较25A 末加快下降3.9pc。展望2026 年，得益于息差阶段性企稳、贷款投放增强、拨备水平充足，利润有望保持双位数增长。

    　　息差大幅提升

    　　26Q1 单季息差（期初期末口径）环比上升11bp 至2.47%，主要得益于资产收益率下行幅度可控和资负结构优化。①资产端，26Q1 资产收益率环比下降3bp 至3.96%，预计贷款持续下行空间有限。2025 年常熟银行财报指出，通过降低市场主体融资成本以及降低非财务支出等非金融服务相结合的方式，努力保持贷款收益率的少降。②负债端，26Q1 负债成本率环比下降16bp 至1.63%，存款大规模到期重定价效应集中释放。展望2026 年，预计常熟银行息差有望企稳，主要得益于贷款利率少降和前期多次存款利率调整的存量释放效应。

    　　风险指标改善

    　　静态指标来看，26Q1 末常熟银行不良率环比下降1bp 至0.75%。拨备覆盖率438%，较25A 末下降13pc。动态指标来看，26Q1 不良TTM 生成率1.23%，环比下降14bp。

    　　分红比例提升

    　　常熟银行2025 年分红方案提出，以资本公积、转债转股向全体股东每10 股转增1 股，增厚股本，同时股东持股数增加，可获得未来更多分红收益。截至2026年4 月24 日，2025 年股息率达3.64%，分红比例达 21.22%，较24A 提升1.5pc。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2026-2028 年归母净利润同比增长11.8%/11.5%/10.9%， 对应BPS10.44/11.71/13.11 元。现价对应PB 0.71/0.63/0.56 倍。目标价8.96 元/股，对应2026 年PB0.86 倍，现价空间21%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。