2020 年上半年，公司业绩显著回升,Q2 单季收入利润增速回正。看好公司下半年在云计算、消费电子、通信网络设备、科技服务等领域的表现。维持公司2020-22 年EPS 预测0.96/1.11 元/1.18 元，现价对应PE 13x/12x/11x。维持“增持”评级。

    　　事项：8 月11 日，公司公告2020 年半年报：报告期内公司实现营业收入1,766.54亿元，同比增长3.60%；实现归母净利润50.41 亿元，同比下降7.98%；实现扣非归母净利润55.85 亿元，同比增长7.70%。

    　　营收显著改善，Q2 收入利润增速均回正。公司各项业务保持平稳运行，从疫情冲击中全面恢复。上半年营业收入同比增长3.60%，其中，Q2 单季实现营收966 亿元，同比增长6.87%；实现归母净利润31.73 亿元，同比增长21.85%，扭转Q1 同比分别减少0.08%/35.01%的趋势，业绩显著回升。

    　　云计算扩容+5G 网络部署与应用，下游需求持续回暖。1）云计算业务：受益于疫情加速的云端应用市场的快速发展，上半年实现营收795.35 亿元，同比增长4.24%。大型云服务提供商公司尤其是中国的云服务商业务实现非常快速的增长，带动CSP 在整体业务的占比明显提升，收入与毛利润率同步提升。公司致力打造端边云互联生态系统，扩展HPC 的应用场景，未来有望持续受益云经济的需求增长。2）通信及移动网络设备业务：上半年实现营收963.46 亿元，同比增长3.01%。公司覆盖5G 相关的云、网、端各类硬件设备、软件产品，包括小型基站、交换机、5G 核心网服务器等。随着5G 建设的加速推进，有望获得进一步发展。3）科技服务业务：实现营收2.53 亿元，同比下降23.03%。我们认为，随着疫情的逐步缓解，下半年市场需求有望继续全面回暖。

    　　科技服务产品成型版图扩张，助力产业价值升级。公司已完成专业云（MicroCloud）体系的构建，工业互联网科技服务产品正式成型。2020 年6 月，公司提出全新战略理念——立志成为“新基建时代中产业价值升级的合伙人”。截至目前，公司推动科技服务项目落地11 个子行业，今年预计建设多个区域化和垂直产业的工业互联网平台。基于硬软结合的场景化解决方案、集成输出的“灯塔工厂”整体解决方案、“1+N”的工业互联网平台这三大科技服务板块，公司致力于帮助各行业客户实现价值提升，推动各区域制造业转型升级。

    　　积极对外投资、收购、联合，全面布局工业智能生态圈。4 月，公司向北京凌云光投资2.5 亿元，加码机器视觉及工业人工智能领域研发应用。7 月，公司出资5.6 亿元成为鼎捷软件第一大股东，深度发展数字化工业能力。此外，公司与近400 家合作伙伴共同打造“富智造云生态”，与腾讯云华润水泥、海鸥住工等生态伙伴分别签署《战略合作协议》，并参与设立工业互联网平台公司，依托生态伙伴在各行业的优势，推进新型基础设施建设，构建工业互联网生态圈。

    　　风险因素：下游产品市场波动风险；汇率波动风险；关联交易风险，疫情控制不及预期风险。