1-3Q20 业绩符合预期

    　　公司公布1-3Q 业绩：收入2,825.7 亿元，同比增长0.96%；归母净利润88.05 亿元，同比下降13.54%，符合预期。对应3Q20 收入1,059.2 亿元，同比下降3%，归母净利润37.7 亿元，同比下降20%。

    　　我们认为利润下滑主要原因还是由于iPhone 12 的发布时间延后，对公司的盈利能力造成一定影响。

    　　我们维持跑赢行业评级和20.00 元目标价不变。三季度业绩下滑主要由于iPhone 12 系列的推迟发布，我们看好公司四季度业务有望回归增长态势，并持续推进工业互联网业务发展。

    　　发展趋势

    　　营业收入基本持平，毛利率水平环比回升。三季度公司收入在iPhone 延期的不利局势下仅同比倒退3%，毛利率也环比提升0.4ppt。尽管公司在今年一季度受到了疫情的不利影响，随着二季度国内疫情的逐步控制和复工的有序进行，市场供给和需求全面复苏，带动公司各项业务线回暖。随着云经济的爆发式增长，我们看好数据中心、服务器等的市场需求将进一步提升，带动收入成长。随着5G 布网进程稳步推进，我们认为5G 相关的小型基站、交换机、5G 核心网服务器等各类产品有望持续获得稳步成长。

    　　iPhone 12 回归直边设计，行业格局变化对机构件业务有望带来利好。今年iPhone 12 系列在外形中回归了iPhone 5s 系列的直边设计，再加上5G 的新功能对于手机设计和结构的挑战，对金属中框的加工难度和时间都存在一定的提升，我们认为这将利好公司的机构件业务。持此之外，产业链中，公司的主要竞争对手可成、纬创等公司近期都被大陆供应链厂商蓝思、立讯收购。我们认为竞争的格局的变化可能将向有利于公司发挥其与客户长期合作建立的相互信任与默契，将对公司的相关业务带来利好。

    　　持续发展工业互联网，加码 OT 与IT 技术的创新融合。在近期，工业富联参加了上交所“走近投资人”的会议中提到，与鼎捷软件的合作正在稳步推进中。此次合作，公司希望将自身数字化工业的整体能力与鼎捷软件在工业软件方面的设计、研发、运维等能力深度结合，提高数字化工业制造业软硬件以及各流程数据的整体融合，解决传统企业IT(Information Technology)系统与OT(Operational Technology)系统割裂的问题。公司认为，OT 和IT的创新融合是制造企业数字化转型和智能制造的重要趋势，我们认为此次投资对公司工业互联网业务具有重要的战略意义。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年14.3 倍/12.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00 元目标价，对应20.9 倍 2020 年市盈率和18.8 倍2021 年市盈率，较当前股价有46.5%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情对需求产生不利影响，工业互联网发展低于预期。