投资要点：

    　　2020 年报：营业收入4317.86 亿元，同比增长5.65%，较申万预期高出约140 亿元；实现归母净利润174.31 亿元，同比下降6.32%，较申万预期182 亿元略低，主要由于产生汇兑损失8 亿元。此外，剔除疫情期间停工损失及防疫支出10.8 亿元后，归母净利润水平亦与2019 年度基本持平。

    　　2020Q4 单季度增速创新高。2020Q4 单季营收1492.09 亿元，同比增长15.84%，单季归母净利润86.25 亿元，同比增长2.42%。2020 年四个季度毛利率分别为6.79%、7.57%、8.00%、9.95%，从Q1 到Q4 稳步改善。

    　　云计算CSP 客户业务领涨70.5%，为2020 年营收及毛利提升主力。2020 年，北美及中国CSP 客户业务分别增长 37.8%、157.6%。受益于此，FII 云计算业务营收1753.06 亿元，同比增长7.6%，占公司整体营收的40.70%，且毛利率提升0.61pct。

    　　内生、合作、外延三维度布局工业互联网,2020 年营收高增131%。工业互联网业务营收14.4 亿，同比增长130.85%。据工信部发布，2020 年我国工业互联网产业经济增加值将达到3.1 万亿元人民币的规模，2020-2025 年工业互联网领域需求爆发，累计投资将达到6,500 亿元。FII 于2019 年1 月被WEF 评为灯塔工厂，工业互联网平台已在超过 50 家重要客户落地，包括敏实集团、中信戴卡、中车集团、广汽新能源、新华医疗及海鸥住工等，领域横跨汽车及零部件、家装卫浴、烟草、水泥、纺织及能源等行业。

    　　富士康集团进军新能源车制造，FII 添新增长点。自1983 年以来，富士康集团逐步建立3C 产品代工领域的龙头地位。2005 年，富士康集团以3.7 亿元新台币收购安泰电业，进军汽车零部件产业。2021 年1 月，富士康科技集团与吉利成立合资公司，合资公司将导入资通讯产业分工模式，超越现有汽车产业模式，向创新高效的制造供应链体系和商业模式加速转型，为汽车的电动化、智能化、网联化、共享化过程中，从设计到生产，提供一站式服务。FII 计划以高端精密制造技术、灯塔工厂模式，进军新能源汽车核心零部件的智能制造，以物联网和车载系统切入车联网，借助集团在新能源车的战略布局，以及MIH 上千家国内外车厂、供应商渠道，切入车载影音多媒体及车联网系统，有望形成新的增长点。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。2020 年业绩基本符合预期。根据通信设备需求复苏缓慢，通信机构件需求量下降趋势及对综合毛利的影响，将2021/2022 年 归母净利润预测从214/221 亿元下调至195/205 亿元，新增2023 年预测217 亿元。当前市值对应2021年PE 为15X，看好其在网通设备以及工业互联网领域的领军地位，维持买入评级。