1Q21 盈利超出我们预期

    公司公布1Q21 年业绩：收入983.79 亿元，同比增长23%；归母净利润31.88 亿元，同比增长71%，超出我们预期。

    1Q21 分析：公司一季度毛利率同比上升0.7ppt 至7.5%，我们认为主要得益于公司有序从疫情中恢复，产能利用率逐步回升至常态；净利率同比上升0.9ppt 至3.2%，反映此前受疫情影响的停工费用的减少。展望2Q21，我们看好公司在云计算、通信网络精密结构件以及工业互联网业务上延续良好态势，助推收入盈利稳步增长。

    发展趋势

    CSP（cloud services provider）客户持续引领云服务收入增长。得益于4Q20 亚马逊等厂商云资本开支的快速扩张，公司2020 年来自CSP 客户的收入同比增长70.5%。我们认为该态势在一季度得以延续，公司在CSP 客户的持续带动下，整体业务收入持续上量。

    公司2018 年在全球服务器+存储器市场份额超过40%，展望未来，我们看好公司凭借优异的市场地位，持续助力传统云服务器转型IaaS+PaaS+行业云架构，赋能云计算行业整体建设。

    看好iPhone 强周期延续，助力结构件业务持续向好。目前全球iPhone 活跃用户超过10 亿台，伴随着未来更多的苹果5G 产品发布，iPhone 强周期有望延续。5G 新功能对于金属中框的加工难度和时间都存在一定的提升，我们看好公司基于全球供应链以及智能制造的优势，持续推动结构件业务成长。

    持续推动工业互联网对外赋能。公司持续坚持“智能制造+工业互联网”的双轮驱动战略，不仅在衡阳、晋城、佛山及深圳等地方政府合作打造智造谷，而且积极与汽车零部件、家装卫浴、烟草等多行业龙头配合，从地区+行业双维度推行工业互联网落地应用。我们看好公司作为工业互联网的引领者之一，持续对外赋能，带领中国制造业实现智能化转型。

    积极探索新能源车，实施领先布局。公司将新能源车列为中长期发展战略。未来，我们看好公司利用其在高端精密制造上的经验优势，持续发力车辆核心零部件、电动车轻量化及精密化、车联网等领域，赋能智能汽车的“新四化”转型。

    盈利预测与估值

    我们维持2021 年和2022 年EPS 预测1.07 元和1.23 元不变。当前股价对应13.8 倍2021 年市盈率和12.0 倍2022 年市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价20.0 元，对应18.8 倍2021 市盈率和16.3倍2022 市盈率，较当前股价有36.1%的上行空间。

    风险

    疫情对需求产生不利影响，工业互联网发展低于预期。