核心观点

    　　工业富联一季度实现营收984 亿元，同比增长23%，实现毛利润74 亿元，同比增长36%，实现归母净利润32 亿元，同比增长71%，净利率为3.2%，同比提升0.9 个百分点。扣非净利润28.7 亿元，同比增长59%。一季度研发费用26 亿元，同比增长92%，公司加大在5G、云与边缘计算、高精密机构件的轻量化材料等方面的研发投入。一季度的资本支出达18.4 亿元，同比增加415%。

    　　制造业务持续突破：公司的精密结构件业务持续拓展新应用，公司的高端材料加工能力突出，是大客户的移动终端结构件，特别是高端结构件的长期稳定主要供应商。快速增长的穿戴产品也需要各种精密结构件，给公司带来快速增长的市场空间。AR 眼镜结构复杂、体积小、散热要求高，有望给精密结构件带来新的下游应用。公司的全球化工厂布局助力公司在全球CSP 大客户的云服务业务订单获取，来自CSP 客户的营收占比持续提升。公司也在浸没式液冷等方面技术领先。一季度的运营商设备、企业通信产品、智能家居产品等需求持续畅旺。

    　　新能源汽车市场空间大：公司控股股东鸿海布局新能源汽车市场多年，开发了汽车底盘和软件平台MIH，今年将推出数款乘用车原型车。公司有望借力鸿海平台，导入高端精密制造技术，实现电动车结构件的轻量化。公司已有的4G 车载终端OBU 及控制器等产品也也有望升级至5G 产品。车用智能化边缘运算模块相关产品也有望运用公司的服务器制造能力。此外，公司已为中信戴卡、敏实、广汽新能源等汽车产业链公司提供工业互联网服务。

    　　工业互联网高速增长：公司的工业互联网业务已在汽车整车与零部件、家具、建材等行业逾50 名客户落地，包括华润水泥、海鸥住工、中车集团、新华医疗等各领域头部客户。公司已与超过400 家伙伴建立深度合作的生态体系。公司与衡阳、晋城、佛山及深圳等地方政府合作打造智造谷，实现工业互联网服务在各地的推进。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司21-23 年每股收益分别为1.01、1.14、1.29 元，采用历史平均估值法，维持给予21 年17 倍PE 估值水平，对应目标价为17.17 元，维持给予买入评级。

    　　风险提示

    　　精密结构件竞争加剧；工业互联网业务进展缓慢