事件：工业富联公告2021 年一季报。

    　　业绩表现：公司21Q1 实现收入983.78 亿元，同比增长22.89%；实现归母净利润31.88 亿元，同比增长70.71%；实现扣非净利润28.66 亿元，同比增长59.34%；净利率实现3.24%，较20Q1 提高了0.91%。

    　　R&D 及Capex：21Q1 研发费用26 亿元（研发费用率为2.64%），较20Q1的14 亿元（研发费用率为1.75%）提高了92%；资本支出同比增长415%，提高至18.4 亿元。

    　　R&D 及Capex 持续加大，应对老业务及后续AR/VR 及EV 新需求。公司21Q1 公司R&D 及Capex 均有较大幅度的增长，且从20 年底起FII 陆续宣布国内外地区增资计划，以便扩充产能应对需求；AR/VR 方面公司不仅持续与老客户持续推进产品进度，同时积极开拓新客户及产品。除此之外，在公司加速布局的EV 领域，涵盖了5G、云、边缘计算、精密机构件等各类产品的序曲，公司更是加大研发各个领域，充分发挥固有技术优势的基础。

    　　两大业务（服务器、精密机构件）增长迅猛，奠定持续增长基础。服务器：

    　　公司服务器业务在2020 年持续实现ODM 占比的不断提高，且已经累积了国外一线品牌客户和国内外CSP 客户，CSP 客户收入同比增长70.5%，将帮助公司服务器业务的结构性优化带来更好的盈利能力。精密结构件：此业务我们认为是公司21Q1 实现高速增长的核心原因之一，其中的原因主要是当前智能手机销量可观，其中iPhone 12 及12 Pro 销量表现更佳，并且叠加iPhone 12 出新延迟，带动行业性在21Q1 的同比高增速。工业富联作为智能手机精密结构件全球第一大供应商，我们认为在此块业务上深受其益。

    　　积极开拓多维新版图，以智能制造为基础实现未来持续新增长。当前工业富联在精密结构件方面已然成为行业领先者，同时具备制造工艺、加工材料及装备，得以打通整个产业链；因此公司凭借高端精密制造和灯塔工厂的模式进军新能源汽车核心零部件的智能制造，并且借助物联网和车载系统切入车联网，进一步的将自身硬件装备技术及软件能力发挥至极致，通过集团在EV 的布局以及MIH 平台的生态，积极开拓属于工业富联的宏大版图，奠定未来成长的新动力。

    　　盈利预测及投资建议：长期以来公司持续以“智能制造+工业互联网”为核心战略持续发展，在当前5G 时代，公司从事的精密结构件、网通业务、服务器业务均处于更新迭代及迅速发展的阶段；此外公司进一步发挥其硬件及软件的行业领先优势，进军EV 市场，开拓新版图打开新成长的空间，因此我们预计公司2021 年至2023 年公司将实现营业收入分别为4958.74/5690.36/6431.67 亿元，归母净利润210.64/253.72/296.67 亿元，目前对应PE 为13.0x/10.8x/9.2x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险，下游需求不及预期。