事件：公司于8 月10 日发布半年度报告，2021H1 实现总营收1930.30 亿元，同比增长10.97%，归母净利润67.27 亿元，同比大增33.44%; 2021Q2 总营收976.51 亿元，同比增长1.09%，归母净利润35.38 亿元，同比增长11.50%，符合市场预期。

    　　5G、CSP、工业互联网收入占比扩大，盈利能力稳步提升。公司通信及移动网络设备业务克服疫情出货延缓压力，营收同比增长16.99%至1,127.18 亿元，毛利率同比+0.66ppts 至9.93%；主要得益于精密机构件的强劲需求及5G 相关产品业务的快速发展，其中5G 业务实现3 倍增长。云计算业务营收同比+3.52%至823.33 亿元，其中CSP业务同比实现双位数增长，主要由于边缘计算技术升级带来新一轮业务增量。工业互联网业务同比大增46.69%至3.71 亿元，得益于政策及需求双推进行业加速渗透，公司现已为电子、新能源车、机械加工和医疗等多个行业提供服务，下半年有望加速增长。公司在持续夯实其主营业务的基础上，进一步多元化拓展业务与客户，营收结构持续优化，毛利率同比+0.58ppts 至7.8%，盈利能力增势稳健。

    　　研发投入持续提升，强供应链能力保障业务发展。公司上半年资本支出同比+47.5%至28.5 亿元，研发费用同比+40.80%至52.33 亿元，高研发投入保障公司高效拓展新业务。公司上半年提前备货，存货周转天数较去年同期减少2 天至49 天，应收账款天数较去年同期减少7天至72 天，连续3 年持续改善，经营效率持续提升，体现公司强供应链管理能力；上半年云计算业务产生全球IC 短缺情况，公司凭借其供应链能力大幅降低原材料上涨带来的影响，公司优秀的供应链管理能力将成为各业务稳定发展基石。

    　　瞄准新能源领域，边缘计算+工业互联网加速渗透。2021Q2 海外主要云厂商资本开支环比保持强劲增长态势，云计算行业景气度持续向好，带动边缘计算加速发展，根据IDC 预测，2024 年全球边缘计算市场将达2506 亿美元，5 年CAGR 为12.5%；公司不断布局边缘计算，未来公司新能源车用 AI 运算单元有望加速发展。工业互联网政策持续加码，2019 年国内工业互联网下游渗透率仅2.76%，市场空间巨大；公司工业互联网业务发展快速，已运用于新能源车头部企业广汽集团、中信戴卡、敏实集团等，未来将进一步与新能源车龙头企业展开合作并拓展到半导体行业。公司战略发展高度顺应行业发展趋势，我们认为公司各业务未来将在下游新能源等领域进行快速渗透，业绩有望进一步放量。

    　　投资建议：公司秉承“智能制造+工业互联网”双轮驱动发展，战略高度符合行业趋势，硬件+软件双布局；各业务增势迅猛，5G 产品实现3 倍增长，边缘计算与工业互联网业务瞄准新能源领域，现开启快速渗透模式，两项业务均实现同比双位数增长，将成为新的长期业绩增长点。我们维持公司 2021-2023 年收入预测4780.63 亿元(+10.72%)、 5314.27 亿元(+11.16%)、 5960.51 亿元(+12.16%)； 净利润预测 202.60 亿元(+16.23%)、 237.03 亿元(+16.99%)、 286.76亿元(+20.98%)。维持“买入-A”投资评级。给予2022 年15 倍PE，对应目标价17.85 元。

    　　风险提示：工业互联网发展不及预期、电信及企业终端设备市场需求不及预期、边缘计算及AI 行业发展不及预期