一、事件概述

    　　2021 年10 月29 日，公司发布第三季度报告，2021 年前三季度归母净利润为110.07 亿元，同比增长25.00%，其中三季度归母净利润为42.80 亿元，同比增长13.69%。

    　　二、分析与判断

    　　经营数据全面向好，抗风险能力持续增强

    　　Q1-Q3 实现营收3053.57 亿元，同比增长8.06%，归母净利润为110.07 亿元，同比增长25.00%，加权平均净资产收益率达10.12%，同比提升0.71pcts；Q3 单季度业绩亮眼，归母净利润为42.80 亿元，同比增长13.69%，扣非归母净利润为41.72 亿元，同比大增35.07%；Q1-Q3 政府补贴为5.93 亿元，同期11.26 亿元，Q3 为2.37 亿元，同期7.08 亿元，大部分延迟至Q4 确认，前三季度经营仍表现优异。Q1-Q3 经营活动现金流同比大幅增长，净增87 亿元，资产负债率持续下降至54%，流动比率持续优化。

    　　高端精密、5G、云计算等业务多点开花，工业互联网渗透率持续提升通信及移动网络设备板块，与国内知名品牌合作的高端折叠机精密机构件已上量出货。

    　　5G 领域，5G 基站终端、5G 高端电信级路由器等产品延续高速增长。云计算领域，获得客户主力机种订单，CSP 业务持续增长，云计算营收保持上半年增速，边缘计算带动新能源车用AI 运算单元增长，带动整体毛利率进一步提升。智能家居领域，受益于用户对资讯安全的日益重视，Wi-Fi6、Doorbell、IPCamera 等家庭安全监控设备出货量显著增长。工业互联网领域，公司“灯塔工厂”解决方案已深入消费电子、新能源汽车、住宅工业与机械加工行业，目前全国参与建设、助力落地5 座灯塔工厂，占全国总数10%。

    　　专利布局构筑高技术护城河，战略投资加大产业链协同公司持续加大研发投入，Q3 研发费用为81.53 亿元，同比增长17.27%，专利布局遍布中美等全球13 个国家和地区，专利数量达4966 件。战略投资方面，8 月投资东南数字化转型投资基金，探索半导体相关发展机会；9 月先后宣布收购恒驱电机63%股权、投资思灵机器人，布局新能源车和人工智能领域，加速建设行业护城河。

    　　三、投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为211.36/248.46/276.84 亿元，对应PE 倍数11x/9x/8x，选取环旭电子、立讯精密、领益智造、歌尔股份为可比公司，21 年平均PE估值为24X（wind 一致预期）。看好公司在网通设备、5G、云计算、工业互联网等领域的领先地位。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　全球经济下行；汇率波动风险