公司近况

    　　近期我们邀请工业富联参加了中金公司2021 年度线上投资者交流日，与投资人分享了公司近况。今年以来，在供应链缺货、限产限电等不利因素影响下，公司各项业务仍保持了稳健的增长势头，体现了公司强大的供应链管理和整合能力，我们看好公司在传统业务稳定增长的基础上，成为工业互联网的“灯塔”领航者。

    　　评论

    　　高端精密机构件保持高景气度，5G产品成长迅速。公司表示，前三季度公司面临疫情带来的出货延缓的压力，但随着下半年北美客户新品市场表现亮眼，高端精密制造及模组业务实现持续增长，且毛利率有所提升。我们预计四季度高端精密机构件高景气度或将持续。此外，5G产品也是公司今年的一大亮点，其中5G基站和路由器出货较快，WiFi-6/WiFi-6E、资讯安全相关设备也在居家办公、娱乐需求增长的背景下快速成长。展望明年，我们看好公司高端精密机构件业务切入客户新产品线，5G相关产品受益于5G发展加速，出货量提升。

    　　云计算业务持续向好，望带动盈利能力提升。今年以来，公司CSP业务增长迅速，1H21 收入实现了双位数增长，同时边缘计算带动新能源车车用AI运算单元增长。公司表示，未来将持续推进CSP客户收入增长，同时进行新技术研发和客户在地化服务能力的提升。我们看好公司CSP业务持续的客户拓展，和AI computing、GPU、智能驾驶产品等业务的发展，带动盈利能力提升。

    　　“灯塔工厂”领航者，工业互联网加速赋能产业。10 月公司发布了《灯塔工厂引领制造业数字化转型白皮书》，持续拓展工业互联网业务版图。公司表示，目前灯塔工厂处于输出阶段，输出领域包括新能源车、住宅工业、机械加工等，合作公司包括广汽集团、中信戴卡、敏实集团等，未来公司希望赋能行业，将灯塔工厂融入更多场景，如碳中和的平台、全流程的数字化管理、绿色循环工厂等。我们看好公司以智能制造+工业互联网为核心，持续赋能行业的发展前景。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年10.4 倍/9.1 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和20.00 元目标价，对应18.0 倍2021 年市盈率和15.5 倍2022 年市盈率，较当前股价有72.1%的上行空间。

    　　风险

    　　海外疫情影响产能供给，工业互联网发展低于预期。